东方非银：2026年券商半年报总结及下半年展望

东方非银：2026年券商半年报总结及下半年展望

一、核心要点

1. 业绩高景气： 2026年上半年上市券商营收同比增长43.9%，净利润同比增长48.7%，年化ROE达10.5%，创2016年来新高。
2. 业务结构： 自营收入占比47.2%成第一大收入来源，经济业务占比26.9%次之，两融规模同比增63.2%。
3. 头部券商优势： 中信证券上半年净利润233.4亿元居首，非方向性自营业务打造业绩抗波动能力。

二、投资线索

1. 两条推荐主线：
   • ROE改善、业务均衡、估值偏低的头部券商（中信、广发、华泰、长江）
   • 科创储备及另类投资布局优势明显的券商（招商、华安、中信）
2. 七姐妹标的： 中信、广发、华泰、长江、招商、华安、中信证券

三、风险与关注

1. 下半年行业基数较高，营收利润增速或有所回落。
2. 佣金率仍存下行压力，投行业务受大型银行再融资高基数影响。
3. 股票质押业务需持续化解存量风险。

四、业务板块分析

1. 自营业务：
   • 净收入同比增长48.9%，收入占比提升至47.2%。
   • 非方向性自营业务成为业绩分化核心，头部券商优势明显。
   • 金融资产持续扩张，自营杠杆提升。
   • T P L类资产占比持续提升，自营方向转向多元交易和客需型业务。
2. 经济业务：
   • 净收入同比增长55%，主要受益于市场交易活跃度提升。
   • 佣金率延续下行趋势，但成交量放量有效对冲降费影响。
   • 财富管理转型深化，头部券商优势明显。
3. 资管业务：
   • 净收入同比增长29.99%，行业前三格局明确（中信、广发、国泰）。
   • 资管产品规模达6.7万亿元，同比增长8.5%。
   • 行业推进转型，权益类主动管理产品持续发展。
4. 信用业务：
   • 净收入同比增长56.6%，主要驱动来自两融规模增长。
   • 两融余额同比增长63.2%，融出资金规模同比增长62.6%。
   • 股票质押业务规模修复，存量风险逐步化解。
5. 投行业务：
   • 净收入同比增长24.1%，IPO持续修复。
   • A股IPO融资规模同比增长65.3%，但股权融资总规模同比下降40.7%。
   • 投行业务向头部券商集中，前五券商收入占比55%。

五、下半年展望

1. 行业景气度依然有支撑，股基成交活跃度和两融规模扩张将支撑业务增长。
2. 自营业务中的非方向性自营和财富管理转型是业绩重要支撑。
3. 继续推荐券商，重点关注盈利能力改善、业务均衡、估值不高的头部券商，以及科创项目储备和另类投资布局优势明显的券商。