东方非银 险资重仓股分析及权益配置展望

核心观点与关键数据

• 监管趋势：监管政策（新的资产负债管理规定和财政部注资）鼓励保险中长期资金配置权益资产，提升权益投资重要性。
• 指标解读：新的资产负债管理规定关注综合投资收益覆盖率和净投资收益覆盖率，为险资配置科技股和成长股提供空间和容忍度。
• 头部险企权益配置空间：财政部注资提升头部保险公司资本金，缓解偿付能力压力，为权益配置奠定基础。

险资权益配置现状

• 整体趋势：险资权益配置大方向未变，继续加仓但加仓斜率放缓，公司间分化加大。
• 账户结构：股票账户内部小幅向OCI倾斜，增配高股息股票符合中期策略观察。
• 重仓股方向：高股息资产（银行、公用事业）仍是底仓，二季度制造业方向（电子、电力设备、机械设备）配置活跃，稳定现金流资产持续增配。

关键数据与变化

• 整体权益仓位：7家上市险企中6家股票和基金占比较年初提高，新华增幅最大（4.4个百分点），平安和阳光分别下降0.2和1.6个百分点。
• OCI股票占比：平安和阳光超过50%，国寿、太保、新华、人保、太平40%左右，大部分公司OCI股票占比较23年提升。
• 重仓股行业：电子、电力设备、机械设备、银行、公用事业位列前五。
• 加仓行业：电子（42次）、电力设备（37次）、机械设备（30次）居前，公用事业、基础化工、有色金属、汽车次之。
• 减仓行业：电力设备、技术、化工、电子、机械设备、汽车居前。
• 估值特征：险企重仓股PE中位数从25.2倍降至20.4倍，股息率中位数从1.19%升至1.53%，低估值高股息标的占比提升。

保险公司持仓变化

• 国寿：增配高股息资产（建设银行、中国移动、浦发银行、陕西煤业、圣龙股份），调整部分制造方向标的。
• 平安：仓位稳定，结构调整，增配公用事业（中国核电、华电国际、中国广核），减仓传统行业。
• 太保：仓位不高，增配资源品和传统制造（川恒股份、新发集团、基础化工、有色、电力设备），减仓机械设备、医药。
• 新华：仓位高（25.6%），增配成长和周期（包钢股份、钢资源、东方证券、华泰证券、亿维锂能），减仓食品饮料。
• 人保：增配公用事业（福能股份、电力投绿能）、机械和电力设备，减仓通信电力设备、基础化工。
• 太平：增配能源、高股息消费（伊利股份、美的集团）、制造（大金重工、徐工机械），减仓地产建材、传统周期股。
• 阳光：仓位低（13.2%），OCI占比高（65.1%），增配高股息资产（福能股份）。

研究结论与投资建议

• 未来研究方向：股票仓位、OCI/TPL账户结构、重仓方向（高股息、成长科技、周期、传统制造）。
• 投资主线：
  • 支付两端经营稳健，盈利稳定，股息回报有吸引力的头部险企（太保、平安、人保、太平、阳光）。
  • 寿险规模和价值增速高，股票端弹性大（国寿、新华）。