中泰电新 申菱环境 前瞻指标向上迎拐点 Tier1厂商卡位北美打开空间

#26H1前瞻指标反映公司即将迎来收入利润拐点：

核心观点

公司订单、存货、经营现金流及产能建设等前瞻指标显示其即将迎来收入利润拐点，主要得益于液冷业务的高增长和国内外市场的快速拓展。

关键数据

• 订单高增：26H1数据服务板块新增订单约为去年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。
• 存货大幅提升：截至26Q2存货达18.9亿元，同环比分别增加8.9亿元和5.6亿元，其中发出商品12.0亿元，较25年底增加7.9亿元。
• 经营现金流出明显增加：26Q2“购买商品、接受劳务支付的现金”达11.2亿元，创历史新高，同环比分别增加4.5亿元和2.8亿元。
• 产能节奏加快：截至26H1在建工程1.2亿元，较25年底增加0.9亿元，主要来自液冷新质智造基地（陈村）和高州二期项目，预计新项目投产将进一步提升液冷产值。

市场地位与业务布局

• 液冷产品覆盖齐全：公司液冷系列产品涵盖CDU、Manifold、快速接头、冷板、整装式液冷模块、干冷器、预制化一二次侧管网等，国内液冷赛道市场地位领先。
• 国内市场领先：据赛迪顾问，公司在2024年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，在2024年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一。
• 加速出海：国内客户合作粘性强化，海外有效卡位北美CSP及算力租赁商，订单有望快速增长。

研究结论

全球机柜侧液冷市场空间从千亿级迈向两千亿级，数据中心液冷板块景气度高、产业趋势明确且节奏加快。公司作为Tier1液冷系统集成商，深耕国内市场并加速出海，订单快速增长，预期贡献核心增量。

投资建议

持续重点推荐。

风险提示

需求不及预期、竞争加剧等。