中泰电新科士达储能拐点向上AIDC业务进入加速道储能业

储能业务走出拐点，AIDC业务进入加速道

储能业务

• 拐点确认：前三季度储能业务收入6e+（全年预期3-4e），Q3单季收入3e+，以出口为主，受益于大客户量利驱动。
• 量利改善：前三季度毛利率约30%，同比提升3pct；全年收入预期翻倍以上。
• 大客户订单：库存消化后，S客户已下3批合计十几亿订单，预期Q4至明年集中交付，后续仍有批量订单。
• 自有品牌：欧洲工商储前三的自有品牌有望受益欧洲市场需求，实现高增长。

AIDC业务

• 高增长持续：前三季度收入22e+，同比+15%，Q3同比增速超20%（海外高景气+国内回暖），海外占比55%。
• 毛利率提升：得益于海外占比提升，前三季度毛利率同比+2pct。
• 新客户与新市场：国内老客户（如阿里）预期切入巴拿马电源，新增客户（字节、快手、京东）预计明年逐步上量；海外老客户（伊顿、施耐德、维谛）中，台达有望成为明年第一大海外客户，大功率UPS产品已供应。
• 北美订单：预期明年集中发货的UPS订单5000万美元。
• 新产品进展：800HVDC产品年内推出，明年下半年起量；SST产品8月立项，与伊顿联合开发，样机预期明年年底出。

展望

• Q4预期：储能及数据中心业务环比继续增长。
• 明年展望：储能业务进一步改善，AIDC业务受益于新客户+新市场导入具备较大弹性，新产品进展加快有望打开新成长空间。

建议重点关注

• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧等。