2026年中报业绩预告点评水业延续高增，盈利加速修复

2026-07-11 东吴证券郭小欧

核心观点：公司2026年中报业绩预告显示，矿泉水主业延续高增长，盈利加速修复，经营重心向矿泉水主业倾斜。
关键数据：
- 2026年上半年预计实现归母净利润0.39亿元，同比增长65.0%。
- 其中2026年第二季度预计实现归母净利润0.29亿元，同比增长56.3%。
- 2025年矿泉水主业收入同比增长22%，2026年上半年预计同比增长32%。
- 2025年矿泉水销量同比增长34%，2026年上半年预计同比增长33%。
经营分析：
- 矿泉水业务：销量延续高增，辽宁市场进入加速放量阶段，北京/黑龙江市场尚处品牌发展初期；吨价跌幅收窄，产品结构改善。
- 非核心业务：园林木门辅业规模同比显著下滑，公司有序推进园林业务剥离。
盈利预测：
- 2026~2028年归母净利润预测分别为0.7亿元、1.9亿元、3.1亿元，同比增长365%、178%、58%。
- 对应PE分别为72倍、26倍、16倍，维持“买入”评级。
资源与扩张：
- 公司背靠长白山产区，拥有多处优质水源，享受省级政策支持。
- 区域扩张循序渐进，2024年天然矿泉水产能约140万吨，2025年以来推进增能扩产40万吨，后续储备第二战略水源200万吨项目。
风险提示：资产剥离/扩产项目落地不及预期，运输设施建设不及预期。