长江纺服 三夫户外2026年中报解读电话会议

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年三夫户外营收27.37亿，同比增39%；归母净利润5320万，同比增200%，创近年半年报新高。 2. 核心自由品牌X-BIONIC上半年营收2.17亿，同比增54.69%，占总营收7.9%；预计未来净利率将从当前水平提升至15%左右。 3. 上半年线上营收2.7亿，同比增56%，占总营收9.86%，线上线下盈利能力基本持平，线下是品牌形象核心。 4. 江苏三夫代理品牌拉斯普提瓦、土拨鼠、神秘农场等增速亮眼，其中土拨鼠基数低，上半年营收超千万，增速快；新品牌511上半年营收千万，开首家单品牌店。 5. 签约瑞士知名户外品牌奥特路，主打普适性贴身层，与X-BIONIC科技贴身层形成差异化，未来将贡献业绩。 二、品牌运营与渠道规划 1. X-BIONIC线下直营店今年将完成沈阳万象城、长春欧亚、北京蓝色港湾等多家新店开业，年底前完成新形象落地，拓展重点为北方区域。 2. 胡迪尼上半年营收增速11%，系供应链调整（从欧洲转东南亚）及经销商优化导致，未来将向单品牌店转型，三年规划将与品牌方沟通调整；Krispy上半年增速20%，年目标15-20%，以多品牌专区销售为主。 3. 公司计划将X-BIONIC打造成全品类普适性户外品牌，核心场景覆盖滑雪、越野跑、日常路跑、骑行等，近期推出的商务款T恤等提升日常穿着属性。 4. 线上线下盈利能力相当，公司更看重线下品牌形象，未来线下占比计划提升，线上当前占比50.6%，非理想状态。 三、其他经营细节 1. 上海飞蛙（运营胡迪尼、Krispy）上半年净利率12.6%，江苏三夫净利率6%，攀山鼠上半年营收1.8亿，净利率20%。 2. 管理费用同比降4个点，降本增效明显；销售费用增加源于营收增长、新店摊销及市场推广投入。 3. 线下会员数49.3万，会员销比96%，线上线下会员未打通；存货库存主要为X-BIONIC旧款，新品受订率高，正逐步消化旧库存。 4. X-BIONIC三年目标力争达到10亿营收，当前处于爬坡阶段，正聚焦资源加大投入。四、风险与关注 1. 7月X-BIONIC增速下滑，主要受沈阳万象城等重要门店闭店、夏装销售占比高及秋装上新延迟影响，8月已恢复，预计下半年黄金季（10月起）表现良好。2. 多品牌运营需平衡资源，部分小众代理品牌基数小，短期难单独发力，需依托细分品类优势发展。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加长江仿佛三夫户外二零二六年中贸解读电话会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造 成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 好的，谢谢各位投资者朋友。下午好，我是长江证券纺织服装的于世辉啊。今天呢，是三福户外二零二六年中报呃解读电话会议的这个专场啊。这个我们也很荣幸请到了董秘秦总，正在牛总和大家做这样的一对一的交流啊。 我们通过这个中报也能看得出来，公司应该说 是这个。呃，战略和组织架构理顺之后，哈，今年整体的上半年的经营情况应该是非常的好啊，交付了一份非常令人满意的答卷，收入呢有将近四十的增长。呃，利润呢？这个 呃，超这个两百的增长，然后五千多万的规模呢，其实也是。 也应该是创了历史以来的一个。近几年以来的一个新高，而且和 之前年份的这个全年的利润都差不多啊，所以从这个角度去讲的话，我们觉得 今年应该是发布户外完成质变的。呃，开始这个。呃 战略开始显效的一年啊。 啊，以及值得是长期关注和重点，这个值得长期重点关注的。啊，所以呢，我们也是。邀请秦总和大家做这样的一个一对一的交流。呃，我们电话会议呢分成两个环节，第一呢是请 公司领导呢，就二零二六年上半年的经营情况和大家再做一个简单的分享。 那第二个环节呢，就是问答的环节啊，也。欢迎大家积极提问交流。那我们就开始进入第一个环节啊，秦总您先请介绍一下这个。上半年的经营情况哈，嗯，谢谢。 好的，谢谢于总。嗯，各位投资者，大家下午好。嗯，我是三幅画的董丽青亚敏。嗯，欢迎大家来参加这次的交流活动。 嗯，公司呢于上周五呢晚间我们披露了二零二六年上半年的一个 呃，半年报。整体的营收呢是在五点。二六年二十七亿吧，同比增长大概是在百分之不到百分之四十三十九点多。然后，根本净利润呢是五千三百二十万。 啊，同比有一个两倍的一个增长。这也是近几年吧，公司整个半年报呈现出来的一个相对比较好的。这个业绩呈现和经营成果。那归其主因呢？ 我们看其实公司在从 2022年开始有这个。呃，渠道运营、小平台、品牌化运营转型之后呢？经过几年的一个不断的摸索，以及X L那个品牌在市场的不断的这个露出。从去年开始呢，其实X down那个这个品牌的表现呢，日渐呃走稳。 那么上半年呢，XBI ONIC也是实现了2.17。轻易的这么一个收入。比如说。也是同比增加呢百分之。 五十四点六九 那同时，公司独家代理的其他品牌，像比如说胡迪尼、krispy。也都相对来说呈现出一个比较好的增速。那么我们其实在半年报里也跟大家披露了，叫江苏三夫旗下代理的品牌呢，在上半年整个的 。增速也都是很快的。 那他代理的几个品牌呢，主要包括拉斯托蒂瓦。然后danna呃，王某土拨鼠幺幺。うん。我们之前一直跟大家讲过的，叫神秘农场M R这个品牌。 整体来看呢，这几个品牌上半年的增速都比较不错。但也有就是。呃，当然。因为我们是放在一起。 来进行这个。呃，披露的嘛，但是其实看绝对值的话，可能单个品牌它的绝对值还没有达到像胡丁尼Crispy这么高。但确实是整体的增速都是非常明显的。你比如说像拉斯。 这个增速可能能达到百分之九十。那像土拨鼠，土拨鼠因为去年我们才刚刚开始做，它的基数很小，去年上半年可能只有一百多万的。收入 那今年上半年它已经有一千多万的营收了，所以单独看呢，它同比增速也很快的。但绝对值可能它的占比就没有那么高，就是跟大家。 做一个简单的说明。那么 呃，通过整个我们的渠道来看呢，上半年呢，门店 业务收入，但这个门店指的是直营门店。业务收入同比增长是占呃是在百分之二十一。那占营业收入呢，是百分之二十九。 那我们的批发业务收入，这里的批发业务呢，主要是指胡丁尼X。结果给到我们经销商的这部分的批发营业收入呢？呃，应该是在七千多万。啊，同比增长大概是在百分之三十七。 呃，占公司营业收入百分之十四。那剩下的这部分就是我们在线上。然后天猫、抖音、京东，嗯，这些第三方平台。那我们的营业收入呢，应该是2700多万。 同比增长的是百分之五十六，就是它的增速还是非常快的。这几年呢，也是随着大家消费习惯的改变。有很多人开始慢慢的。不再去到线下购物，而是转正到线上来购物。 所以整体 线上的增长趋势呢，也是比非常比较明显的。啊，这个是 公司总体的一个经营情况。那其实公司还有一部分业务叫我们自由品牌嘛，但是刚才介绍了X BI LINK是我们自由品牌中的。呃，这种规模最大的 嗯，但是其实我们还有像三福plus呀、山之道这样的一些自由品牌。 那么上半年整体来看。公司自有品牌的营业收入呢，是2.27亿。已经占到了公司营业收入的百分之四十三。那么随着这个自由品牌 啊，特别是X L那个销售逐渐扩大呢，我们想 这个自由品牌的营收占比还会有进一步的增加和提高。 嗯，以上说的呢，都是我们户外产品这个板块。那这么户外服务呢，也是一个很小的板块。但近年来呢，这个销售占比越来越低，可能几年。上半年来看都不到百分之五。 嗯，但是呢，我们的像赛事呀、团建呀、活动部呀，他们业务的开展也都是还是很不错的。特别是我们赛事的这个崇礼幺六八。然后今年的。整个的表现。 也非常的严重，我可能参赛人员就有两呃两万多人吧，差不多。这样的一个情况，嗯，以上呢就是公司近期的 一些。经营方面的情况。那么简单跟各位沟通一下公司近期的一些工作重点。 呃，近期呢，公司重点在提升S L那个这个线下零售店的形象。嗯嗯，包括我们一直在六七月份持续装修的沈阳的万象城的新店。嗯，也已经开业了，九月五号会在沈阳做一个开业仪式。那马上要开业的，像长春欧亚的店。 北京蓝色港湾的店 啊，北京西红门汇聚，然后包括像上海青浦奥莱。嗯，北京世纪金源这这些都是我们的直营店，会陆陆续续开业，基本上会到九月底或十月份吧，这些店都会开出来啊，基本上完成。那另外呢，我们也是有一些经销商的店，比如说像这个哈尔滨红场的店，然后像郑州也有一个呃店，都是我们经销商的店，也会陆陆续续开出来。所以整体来看，在年底前吧，我们所有线下本店新的零售形象会完成和落地是这样的一个情况。 那么除了 呃，刚才介绍的EXCEL那个包括其他一些品牌呢，近期我们也发了公告，然后公司呢还签约了瑞士品牌。这个品牌那这个品牌呢，它的这个呃特点呢，是它的知名度比较高，而且呢它的这个呃具有很强的这种设计优势，嗯，而且它的价位呢也不是很高。就是如果在国内的话，可能是偏一个中等嗯价位的这么一个产品，并且呢奥德鲁呢它是嗯这个。就是嗯，因为他是从贴身层开始，当然有很之前有很多交流说那他进来之后会不会跟X产生竞争，但其实不太一样。 我也跟大家都沟通过，奥特路这个品牌呢，它本身用的材质和X不一样，X强调的还是科技性的贴身层，但奥特路呢，更多的是适用于普适性更强的这种贴身层。所以我们呃预计呢，这个品牌会对公司的未来销售和利润增长呢，都会有一个很好的推动。嗯，那么就整体来看。呢就是品牌化运营呢已经为公司目前来看打下良好的基础。 那接下来可能我们重点要考验一下我们的品牌运营能力呀，怎么能够让我们的自由品牌以及独家代理品牌在继续保持的一个相对比较高的增长。然后呃除了X品牌之外，其他我们代理的品牌怎么能够呃创造和贡献更好的业绩？可能是我们接下来要主要的几个战略方向啊，这个就是公司目前的一些情况。好，谢谢。 嗯，好的，谢谢秦总啊，讲的非常的细致到位啊。那接下来我们就进入这个问答的环节啊，也欢迎各位小伙伴这个积极提问交流。那有请会议秘书播报一下提问方式，谢谢。大家好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。 网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。问，谢谢大家。好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。 谢谢。啊，秦总，那我就接下来请教几个小问题哈。就是第一呢 呃，确实是我们主要的。你主要运营的品牌就是X这个品牌呢。 呃，今年下半年增速非常的好啊，接近百分之五十五的一个增长。呃，想请教一下，就是下半年。呃，尤其是最近这一两个月的这个。零售情况怎么样啊？ 呃，是不是还能维持上半年这么高的这个增长呢？嗯，整体来看，七月份的增速是有所下滑的，就是它还是增长的。但是呢，它的趋势可能没有百分之五十这么高。七月份主要受到了几个呃因素的影响，一个呢刚才我也跟大家介绍了，我们从六月份开始呢。 就对线下门店做一些调整。有一些比较重要的店，像沈阳万象城这样的比较重要的店呢，它是长期处于一个闭店不营业的状态。所以呢，对整个的销售的贡献呢，是有一定的。影响的，但是他现在已经开始营业了。 所以我们就是为什么要在九月底之前。把我们的这个线下渠道都布局完成，也是为了更好的迎接我们接下来比如十月。十月到十二月的这样的一个户外销售的一个黄金期。然后另外呢，就是今年七 七月份整个全国的天气。 呃，也是比较炎热一些。嗯，公司有一些按计划上新的秋装呢，没有能够及时的上架。也会有一些影响，因为前 七月之前的六幺八的这个活动，它来的时间比较长。就我们的春节，我们的夏装就在整个六幺八的过程中。 已经。销售了很大一批，所以整个 对七月份的业绩也是，也是有一定的影响的。嗯。这个是目前整体谈下来几个比较重要的。 影响。那么八月份的