东方金属18讲：钢铁供需结构边际优化 重视低位投资机会

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 钢铁行业供需结构呈边际优化趋势，当前行业估值处于历年20%左右的低位，具备中期投资价值。
2. 钢铁行业供给端政策转向低碳环保与兼并重组为主，需求端结构有向好迹象但总量仍承压。
3. 铁矿中长期将呈供给过剩格局，短期受供需扰动价格有波动；焦煤短期受安监影响偏紧，长期供给有望回升。

二、供给端分析

1. 环保绩效政策推动落后产能出清：碳排放交易制度2027年将实施总量控制，钢铁企业分环保绩效评级获差异化政策支持，2026年4月已公布首批钢企名单，当前完成超低排放改造产能占比约82%。
2. 兼并重组提升产能集中度：2026年产能置换办法放宽重组企业置换比例，行业集中度仅约40%，2030年目标前十大钢企集中度达50%。

三、需求端分析

1. 2026年需求总量承压，五大钢材表观消费量处近年低位，垒库缓慢，总量下行但结构优化：2025年制造业用钢首超建筑业，造船、新能源用钢需求确定性增长。
2. 房地产用钢需求仍处下行通道，短期新政有压制，中长期或趋稳；基建下半年或因专项债发力提振。
3. 钢材出口2026年1-7月同比降4%，短期有压力，但出口结构向高附加值优化，中长期或倒逼国内产能升级。

四、成本端分析

1. 铁矿成本占钢价约70%，铁矿石发运量整体宽松，2027年供给或明显增长，中长期将呈过剩格局。
2. 焦煤短期因山西安监产量偏低，为近五年同期最低，焦煤焦炭长期供给有望回升，或释放中游利润。

五、投资线索

1. 产品结构优化：南钢股份，专用板材、特钢长材占比提升，高分红率；方大特钢，成本管控领先，有产能注入预期。
2. 具备产品Alpha优势：中信特钢，高端特钢市占率稳定，特钢出口占国内一半；长宝股份，HRSG管材受益海外缺电，拓展高端管材提升盈利。