东方金属18讲：铜标的差异性及弹性对比迎接金九银十

研报指出铜价在9-10月可能超预期，宏观利空影响减弱，价格将主要受供需变化影响。9-10月国内电解铜产量将持续收紧，废铜供给受限，同时美国基建活动对铜需求形成支撑。铜国内库存处于近年低位，叠加传统消费旺季，铜价下跌阻力较大。

报告分析铜行业供给端将保持收紧态势，废铜供给受限，需求端美国基建活动提供支撑。铜价未来走势将主要受供需关系变化驱动，国内库存低位和传统旺季将限制铜价下跌空间，行业整体呈现稳健发展态势。

研报重点分析了不同类型的铜企投资机会。龙头标的如紫金矿业，铜产量年增速约8%，估值11-12倍，机构有回补需求。成长标的如量美矿业，铜产量年增速超10%，2030年权益产能规划提升明显，2023年金矿投产贡献增量。弹性标的如新化矿业和竞选金，分别以17%和16%的年增速领先，且成本控制良好。传统铜企如江西铜业等，受益硫酸涨价，部分有铜矿增量或潜在成长空间。

当前铜市场状况显示供给端国内电解铜产量持续收紧，废铜供给受限，需求端美国基建活动对铜需求形成支撑。铜国内库存处于近年低位，叠加传统消费旺季，铜价下跌阻力较大。整体来看，铜市场供需关系相对健康，价格具备一定支撑基础。

研报提示了几个主要投资风险：一是美国基建关税宣布或执行时间、执行进度不及预期，可能影响铜需求；二是废铜供给紧张情况、铜冶炼厂减产幅度超预期，可能扰乱市场供需平衡；三是铜下游终端需求不及预期，将影响铜价及相关标的业绩。这些风险需引起投资者关注。