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东方金属18讲研报的核心内容是什么？
东方金属18讲研报分析了近期锌价七连涨的驱动因素，包括有色金属价格修复、海外锌库存低位引发的短期逼仓风险，以及中期供给刚性下的供需格局支撑。报告指出锌供需显著分化，海外锌库存处于历史低位而国内库存高位，出口窗口初期或维持海外库存低位。此外，报告强调了中期供给约束强，全球锌矿增量项目集中且原有矿山品位下降、资源枯竭，未来产量增速或在2026年见顶，2028年或持平甚至下行。
锌行业的发展趋势如何？
锌行业发展趋势呈现供需分化格局。供给端，全球锌矿供给相对集中，中国产量占比约1/3，近年产量同比下行，但2025年逆势增长约5%，主要来自海外吉布什锌矿和爱尔兰塔拉锌矿投产及国内火烧云锌矿投产。未来增量有限，主要看四个项目，项目集中带来扰动风险。需求端，镀锌领域占比60%，主要应用于建筑基建等传统工业领域，海外需求强劲而国内需求疲软，未来关注点包括海外新兴经济体基建需求、造船业高景气度、新能源设施需求。预计2026年需求回调，2027-2028年稳步上行。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了锌的供需格局演变对价格的影响。供给端，全球锌矿供给相对集中，中国产量占比约1/3，近年产量同比下行，但2025年逆势增长约5%，主要来自海外吉布什锌矿和爱尔兰塔拉锌矿投产及国内火烧云锌矿投产。未来增量有限，主要看四个项目，项目集中带来扰动风险。需求端，镀锌领域占比60%，主要应用于建筑基建等传统工业领域，海外需求强劲而国内需求疲软，未来关注点包括海外新兴经济体基建需求、造船业高景气度、新能源设施需求。预计2026年需求回调，2027-2028年稳步上行。
当前锌市场的现状如何判断？
当前锌市场呈现供需分化格局。供给端，全球锌矿增量项目集中，原有矿山品位下降、资源枯竭，未来产量增速或在2026年见顶，2028年或持平甚至下行。需求端，海外锌库存处于历史低位而国内库存高位，海外需求旺盛而国内需求疲软。镀锌领域占比60%，主要应用于建筑基建等传统工业领域，海外需求强劲主要来自印度、美国、欧洲，国内需求疲软。未来关注点包括海外新兴经济体基建需求、造船业高景气度、新能源设施需求。预计2026年需求回调，2027-2028年稳步上行。
研报提示了哪些风险？
研报提示了以下风险：海外锌矿投产不及预期、能源价格波动影响海外冶炼产能；光伏需求下滑、国内基建力度不及预期等导致的需求不及预期风险；锌冶炼费持续下行对冶炼企业利润的压制，以及硫酸价格松动减弱利润支撑。此外，全球电力需求增长导致海外冶炼产能受约束风险增加，冶炼费下行明显进入负值区间，硫酸价格松动减弱利润支撑。海外精炼锌产量波动较大，国内趋势上行，但整体需关注供需格局变化带来的市场波动风险。