2026年半年报点评：膳食纤维贡献增长，汇兑略有扰动

2026年半年报点评：膳食纤维贡献增长，汇兑略有扰动 2026年09月03日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：26H1实现收入7.59亿元，同比+17.0%；归母净利润2.11亿元，同比+24.1%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+26.3%。单26Q2收入3.67亿元，同比+9.2%；归母净利润0.90亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+7.4%。 ◼膳食纤维贡献H1主要增量，海外占比继续提升。26H1膳食纤维4.46亿元，同比+27.7%；益生元1.87亿元，同比-2.0%；健康甜味剂1.08亿元，同比+15.8%。境外收入5.11亿元，同比+19.9%；境内收入2.31亿元，同比+10.0%。26Q2膳食纤维2.26亿元，同比+25.6%，益生元0.96亿元，同比-9.3%，健康甜味剂0.36亿元，同比-15.8%。 市场数据 收盘价(元)21.24一年最低/最高价18.75/29.10市净率(倍)4.24流通A股市值(百万元)8,921.06总市值(百万元)8,921.06 ◼毛利率仍同比改善，财务费用是Q2主要利润扰动。26H1毛利率43.72%，同比+3.18pct；归母净利率27.73%，同比+1.58pct。26Q2毛利率42.24%，同比+0.95pct。Q2财务费用约0.12亿元，费用率同比提升3.10pct；半年报明确财务费用增加主要来自美元汇兑损益。26H1销售/管理/研发费用率分别为2.73%/2.45%/3.28%，同比变动-0.42/+0.02/-0.28pct；单26Q2销售/管理/研发费用率分别为3.16%/2.86%/3.06%，同比-0.60/+0.35/-0.59pct，26Q2财务费用率从25Q2的0.15%升至3.24%，财务费用由约0.005亿元增至0.12亿元。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.01资产负债率(%,LF)26.56总股本(百万股)420.01流通A股(百万股)420.01 ◼海外和华东贡献主要增量，境内区域表现分化。26H1境外/境内收入分别为5.11/2.31亿元，同比增长19.9%/10.0%。26H1境内市场中华东收入同比增长23.6%，为主要增量；26H1东北低基数下收入同比增长37.3%，华中基本同比持平，华北、华南、西北同比分别下降22.2%、2.3%、26.5%。单26Q2境外收入同比增长12.8%，境内仅同比增长1.3%，其中华东同比增长29.8%，但华北、华南、西北分别同比下降48.9%、40.4%、18.2%。整体看，公司增长主要依靠海外和华东市场。 相关研究 《百龙创园(605016)：守正谋远，务实笃行》2026-06-29 ◼原材料价格整体偏利好，普通木薯淀粉上涨形成部分对冲。26H1玉米淀粉采购均价同比基本持平，26H1一水葡萄糖、蔗糖及有机木薯淀粉采购均价同比分别下降11.3%、12.5%、3.6%，普通木薯淀粉采购均价同比上涨10.9%；26H1前五大原料采购金额合计同比仅增长3.3%，低于收入同比17.0%的增速。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到汇兑等短期扰动，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.85/6.24/8.18亿元（原值5.15/6.67/8.69亿元），同比增长32%/29%/31%，对应当前PE18x、14x、11x，考虑到抗性糊精等赛道景气高、格局好，未来成长空间大，维持“买入”评级。 ◼风险提示：食品安全、竞争加剧、原材料价格波动的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn