营收保持较快增长，费用与汇兑短期挤压利润——2026年半年报业绩点评

事件概述

中宠股份2026年半年度报告显示，公司实现营业收入32.81亿元，同比增长34.88%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降37.63%。公司拟每10股派发现金红利0.70元（含税）。

业务表现

1. 海内外业务双轮驱动，营收实现放量增长：

   • 境内业务营收11.42亿元，同比增长33.23%，主要得益于“Wanpy顽皮”、“TOPTREES领先”及“ZEAL真致”三大自主品牌矩阵的强劲增长与品类升级。
   • 境外业务营收21.38亿元，同比增长35.78%，主要系海外OEM/ODM代工订单需求旺盛及公司墨西哥等全球多基地产能的稳定释放。
   • 宠物零食实现营收20.55亿元，同比增长34.37%；主粮实现营收9.98亿元，同比增长27.33%。

2. 利润短期承压：

   • 综合毛利率同比下降5.38个百分点至27.11%：
     • 零食毛利率同比-6.99pct至23.64%。
     • 主粮毛利率同比-1.95pct至34.68%。
     • 境内毛利率同比+0.38pct仍维持在38.06%。
     • 境外毛利率同比-8.58pct至19.37%。
   • 销售费用达4.35亿元，同比增长46.34%。
   • 汇兑损失导致财务费用升至0.32亿元，同比增长1235.56%。

长期展望

• 公司拥有全球化研发与供应链布局，横跨6国建立28间现代化生产基地，有效规避贸易壁垒与单一市场风险。
• 境内端通过高端鲜肉粮与烘焙粮新品推广，持续强化品牌心智。
• 海外端凭借出口级品质与海外多国产能联动，持续夯实全球宠物食品领跑者地位。

盈利预测与投资建议

• 考虑到短期受困原材料成本上升、费用投放增加及汇兑损失等因素，下调对公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：
  • 2026-2028年营业收入分别为66.20/76.67/88.28亿元，同比增长26.79%/15.80%/15.14%。
  • 2026-2028年归母净利润分别为3.12/4.34/6.02亿元，同比下降14.64%/39.17%/38.75%。
  • EPS分别为0.97/1.35/1.87元/股，对应PE分别为29.7/21.4/15.4倍。
• 调整至“增持”评级。

风险提示

宏观环境风险、市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、贸易摩擦风险等。