财通证券 政策加码周期板块如何布局 联合电话会纪要

一、建筑建材板块

• 中报核心亮点：科技关联电子部、出海方向表现亮眼，其余子板块存出清迹象，三季度玻璃等或现改善。
• 重点标的及逻辑：
  • 江河集团：海外订单高增长，股息率6%+。
  • 华新建材：水泥出海超海螺，三四季度产能业绩增长，PE约10倍。
  • 红路钢构：钢结构出海促吨利改善，三季度淡季不淡，未来业绩增长明确，明年PE约10倍。
  • 中国巨石：电子部涨价预期提前至年底，特种布布局，明年PE或不足10倍。
  • 麒麟集团：玻璃基板出货超预期，传统业务年底或涨价，赔率高。
  • 瑞纳智能：供热管网订单翻倍，业绩增长弹性大。
  • 动画科技：煤化工订单增60%，PE约10倍，估值历史低位。
• 投资方向：出海方向值得长期布局，科技关联电子部板块也值得关注，固定资产投资类标的底部反转可关注。

二、化工板块

• 核心结论：当前估值性价比高，市场处于平衡状态，供需边际变化方向受关注，建议加配化工。
• 供给端关注：海外炼化产能收缩（地缘、成本因素，重点龙盛石化）、危险化学品（如二甲基苯等供给收缩，重点兴化）。
• 需求端关注：化纤类（氨纶1-7月需求增19%+，粘胶增50%+，重点保护化学、新乡化纤）、农药（草甘膦等供需紧平衡，重点利友化学）。
• 科技材料：等待AI大逻辑强化，关注有边际变化的细分方向（如PC、PTFE等）。

三、地产板块

• 核心政策：新房销售以8月28日取得规划许可证为界分新旧项目，新项目需竣工后发按揭款、监管账户竣工备案后解除，对房企现金流影响极大，IR下降6-7成。
• 短期影响：房企短期放缓拿地、加快老项目去化，股价短期下跌后或企稳，需观察地方政府地价折让、房企拿地恢复节奏。
• 中期逻辑：行业供给侧出清，资源向央国企集中，利润率提升，重点标的：华远地产（持有型物业现金流）、中海宏洋（央国企、低杠杆）。

四、交运板块

• 景气机会：玉视科技（机场厂区L4自动驾驶龙头，2025年市占率机场90.5%、厂区31.7%，上半年营收增64.9%，毛利增54.6%，未来增长来自存量扩容、海外拓展，2026-2030海外复合增速111.5%）。
• 防御机会：高速公路板块，央国企背景，分红明确，重点标的：四川成渝（2026-2028分红率≥60%）、山东高速（2026-2030分红率≥60%）、粤高速A（2026分红率≥70%）、皖通高速（2026-2027分红率≥60%）等。

五、风险提示

1. 政策执行细则落地不及预期，影响各板块业绩释放。
2. 海外需求变化，影响周期板块出海标的表现。
3. 宏观经济波动，影响交运等板块防御性标的价值。