申万宏源家电：爱玛科技新国标影响消退电动两轮出海空间广阔

一、核心要点

1. 爱玛科技核心业务为电动两轮车（收入占比约90%），另有电动三轮车占比约10%，内销占比超98%，外销占比极低但长期空间大。
2. 电动两轮车新国标2024年底发布、2025年9月实施，导致2024年9月至2025年二季度行业销量下滑，当前影响逐步消退，监管波动放开，企业新品设计优化。
3. 爱玛科技2025年上半年收入降12%、利润降45%，电动自行车销量降47%，但电动摩托车销量增87%，二季度环比改善明显，下半年业绩有望触底反转。
4. 爱玛持续布局三电与智能化技术，提升产品竞争力。

二、业务板块情况

1. 外销：东南亚多国推燃油车禁令或补贴，越南、印尼等电动两轮车渗透率低，出海空间大；爱玛印尼产能放量，越南推进本地化布局。
2. 三轮车：2025年上半年销量增25%，丰县基地10月投产，产能200万台，将拓展品类，成第二增长曲线。

三、风险与关注

1. 新国标后续监管力度存在变动可能，或影响行业竞争格局。
2. 海外市场政策变化、竞争加剧或影响爱玛出海拓展进度。

四、音频原文转写内容总结

1. 爱玛科技主要业务为电动两轮车（占比约90%）和电动自行车（占比约90%），内销占比超98%，外销占比极低但长期空间大，电动三轮车占比约10%。
2. 新国标于2024年底发布，2025年9月实施，限制车速、续航和塑料件使用，推动行业智能化、轻量化、安全性提升，导致2024年9月至2025年二季度行业销量下滑，但影响逐步消退，监管波动放开，企业新品设计优化。
3. 爱玛科技2025年上半年收入降12%、利润降45%，电动自行车销量降47%，电动摩托车销量增87%，二季度环比改善明显，下半年业绩有望触底反转。
4. 新国标提高了行业准入门槛，带动行业出清尾部品牌，电摩行业不受新国标监管，销量高增长，成为电动自行车替代品。
5. 爱玛科技持续布局三电与智能化技术，提升产品竞争力，推出智能化功能提升消费者骑行安全性，探索AI应用丰富用户体验。
6. 海外市场方面，东南亚国家推燃油车禁令或补贴，电动摩托车销量爆发式增长，东南亚两轮车渗透率低，长期空间大，爱玛科技推进印尼、越南本地化布局，外销体量占比低但长期空间大。
7. 电动三轮车业务增长较快，2025年上半年销量增25%，丰县基地10月投产，产能200万台，将拓展品类，成为第二增长曲线。
8. 风险关注新国标后续监管力度变动和海外市场政策变化、竞争加剧。