业绩高增，全球产能布局打开成长空间

众鑫股份（603091.SH） 业绩高增，全球产能布局打开成长空间 作者 公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94亿元，同比+66.61%，归母净利润处于此前业绩预增公告区间中值附近。单Q2来看，公司2026Q2实现营业总收入4.85亿元，同比+59.99%，环比+16.13%；归母净利润1.00亿元，同比+126.32%，环比+6.89%。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 公司提前布局海外产能应对贸易政策冲击，泰国一、二期项目陆续建成，美国项目稳步推进中。据2026年半年报，公司在泰国基地已形成10万吨产能，具备正常承接美国客户订单的能力，同时稳步推进美国项目建设进度。泰国众鑫子公司2026年1-6月营业收入4.25亿元，同比+585.40%，净利润1.63亿元，同比1036.40%。公司拟在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，项目投资总额预计不超过3600万美元，将进一步完善公司海外产能布局。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 随着海外基地产能持续爬坡，公司盈利能力同比改善，H1及Q2毛利率均实现同比提升。公司2026H1毛利率33.86%，同比+2.24pct；其中2026Q2毛利率32.22%，同比+3.76pct，环比-3.55pct。 收入规模增长带动期间费用率整体摊薄，销售、管理、研发费用率均同比下降；财务费用率受汇率波动影响同比上升。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.58%/1.72%/0.62%，同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.03pct；2026Q2公司销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.87%/5.05%/1.81%/0.46%， 同 比-1.22/-3.14/-1.22/+0.31pct。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 相关研究 投资建议：公司是全球纸浆模塑餐具领域的领先企业，目前已建成泰国项目一、二期，泰国产能持续释放，并推进美国产能建设，全球化供应能力不断完善。公司在规模效应、生产效率、上下游供应链整合、全流程工艺自主迭代及全球合规资质等方面具备综合竞争优势，伴随海外产能持续释放及全球供应链布局完善，有望进一步巩固行业竞争地位、提升市场份额。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.01、6.88、8.77亿元，对应PE分别为14.8、10.8、8.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国际贸易政策风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、新增产能消化风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681