国泰海通交运十八讲：收费公路政策优化深度探讨

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通交运十八讲第八讲，聚焦收费公路政策优化，相关研究获业内认可，明日将分享改扩建政策专题2. 我国现行2004年《收费公路管理条例》与当前行业发展不匹配，2013、2015、2018年三次修订草案均未落地，未来1-2年出台概率较高3. 政策优化可改善高速公路板块再投资风险，保障合理回报，稳定路网流量，拓展养护等业务空间二、条例修订背景 1. 2004年条例基于改革开放初期资金不足的背景设立，确立分类管理、合理回报、有限收费期限、统建统还等原则，推动我国建成全球最大规模高速公路网 2. 当前行业面临新建项目收益下降、融资难度加大、债务风险悬空、养护资金缺口大等问题，政策修订迫在眉睫 三、三次修订草案核心共识 1. 经营性公路经营期限有望延长，东部地区或从25年提至30年，投资规模大、回报周期长项目可超期2. 新增改扩建延期与减免补偿机制，地方已先行试点，多数上市公司正推进存量路产改扩建3. 明确减免政策补偿方式，解决疫情等期间减免通行费导致的投资收益受损问题4. 建立养护收费制度，遵循用路者付费原则，高速到期后可整体打包收取养护费，避免单条路免费影响路网流量 四、后续关注点 1. 需等待《公路法》修订，尤其是养护资金相关的税费调整，作为条例落地的前置信号2. 明日将分享地方改扩建政策试点，为全国政策修订提供参考五、风险提示 1. 政策出台时间或不及预期，影响行业投资逻辑兑现2. 养护收费等舆情敏感点或引发争议，延迟政策落地 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通交运十八讲之第八讲收费公路政策优化深度探讨。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转。 发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。 提醒广大投资者谨慎做出投资决策。大家好，我是国泰海通交运行业首席分析师岳鑫，欢迎大家来参加我们的交通运输十八讲的第八讲。那今天的会议由我和我的同事陈一凡一起跟大家分享我们针对于 红利里面的一个 非常重要的板块，高速公路板块所做的一个政策的深度的系列研究的第一篇。那明晚我们会分享第二篇。 那么这两篇报告应该说我们的深度研究甚至得到了业界的。呃，很多转行业内的领导的一个认可啊，评价也是很高的。也是花了相当多的时间来去对于高速公路。以往的政策和未来的政策优化的趋势。 啊，以及特别是我明天要分享的改扩建的，对我们高速公路上市板块最重要的这个政策未来的趋势。啊，我们进行了很多的呃深度的研究，跟大家做一个详细的汇报。有感兴趣的朋友可以在线上进门端同步观看我们的深度的P P T，我们会同步播放。那么在本周，我们是聚焦于红利的系列交流。 刚好也是恰逢我们国泰海通。证券2026年的秋季策略会在北京举办。我们邀请到了多家重要的。呃，高速公路上市公司小范围交流。 同时呢 我们啊也也在这个呃连续三晚每晚跟大家分享我们对于红利的投资框架。以及高速公路行业的基本面深度跟踪和系列的专题研究。那也希望呃，从高速公路这个视角。来展开我们对于红利的。 一个投资逻辑的理解和未来影响。啊，这个板块长期投资价值的一些角度来跟大家。进行我们的深度研究的汇报。那么今天的第一篇的专题，我们是针对于高速公路最为重要的行业政策。 收费公路管理条例。的这个政策 他来进行一个呃，我们的一个研究。那这个政策其实对高速公路影响是非常深刻的。那么他约定了经营高速公路的经营的这个收费公路，它的有限经营期限和合理回报这些重要的原则。 那也是在这些原则的保障下，其实。应该说，高速公路行业实现了过去数十年的快速发展和中国的高速公路成网。得到了很好的成绩。但同时呢 也带来了。 多方向的啊，几个比较重要的一些现实的问题。那甚至我们觉得是从行业内的。官方的评价角度来说，甚至可能会有。对于未来这个行业健康可持续发展 产生到达了影响的程度，所以。 它的相应的修订，与时俱进的这些修订是非常有必要的。那么从一三年开始。其实就已经开始。出台了第一版的。 修订草案作为04年出版的。呃，出出这个发布的政策，那么一 一三年我们第一版。修理草案。啊，对于一些条款性来进行了一个。 修订的一个方案的呃草案的发布 公开社会 呃，向社会公开进行讨论。然后一五年和一八年又出台了两版的修订草案。进行向社会的公示和讨论。征求意见。 应该说，如果说一三版是一个条款性的一些。呃，重要条款的补充，那进一步的完善，它更全面对于高速公路的政策的一个。呃，规定那保证它的未来可持续的发展的，有一些必要的原则的一个缺失的一些补充。那么一五 年。 这一版可以说是非常重要的一个大的一个系统性的修订。他应该说是非常。呃。除了呃一些 一一部分条款的 补充，它更多的是对未来。 oh. 包括嗯，改扩建以及未来的高速公路。到期以后的政府养护啊，更长远的一些发展上面。资金的缺口啊，未来的解决方案上面给了。咁 更完善的一个。 整体的解决方案的一个修订。啊，但同时也难引来了很大的舆情和争议，那么 呃，这个背后呢，我们也会以后跟大家来分享他的一些呃问题。那么。等了一大满。 一八版进一步在一五版的基础上，再进一步的进一步的来去进行了一些。政策的完善和讨论。但是由于种种原因，到现在我们都没有看到。进一步的出台，但是基于我们对于行业的研究理解。 我觉得确实这些政策都是迫在眉睫。也都是他的一些呃修订的方向，都已经成为了行业的共识。那我们觉得在未来的。呃，或许并不需要特别长的时间，可能未来的一到两年，我们觉得这些政策出台都是。 非常大概率会出现的。呃，这个情况当然它也有一些先决条件，比如说我们认为未来可能需要等到公路法。啊，修订作为一个先行的条件。那如果看到这个，可能就是一个重要的信号。 那总之对于未来行业政策的优化，我们觉得这是一个迫在眉睫必须要去做的事情。而从时间节奏，我们觉得也可能会。很快。那么有些先决条件也可以作为一个信号，我们可以观察。 那如果他出来出台这个政策优化的话，对于高速公路行业，我们觉得最重要的一点就是。再投资的风险。对我们高速公路上市板块影响最大的就是再投资的风险。会可能有一定程度的一个系统性的改善。 能够提升长期投资价值。因为 在再投资的项目中，合理回报的原则会进一步的。对他的再投资 呃的风险那有一些啊度的一个管控。嗯，那么同时也能够间接的对于路网的流量的稳定通过。 未来养护的一些资金的解决方式。能够让路网的流量更为的稳定，不会出现有一些到期免费出现路网比较大的影响。第三呢，可能对于高速公路行业未来的一些业务的开展从 呃，养护的角度可能也能多一些。呃，业务的拓展空间 啊，这个我们觉得也可能是未来的一些增量的业务的一些需求，值得大家去关注。 呃，那么接下来的时间呢，就交给我的同事陈一凡，由他为大家来去详细的汇报。我们 呃，应该当时是用了数个月的时间完成的一份。高速公路行业最重要的政策收费公路管理条例。呃，他的一个深度的一个研究。 好，有请。哎，各位领导好。嗯 呃，我接下来跟大家具体介绍一下我们整个呃高速公路收呃整个整个收费条管理条例的呃，包括呃我们目前现行的零四版的这样的一个当时的设立的背景，然后历史。然后之前交通运输部三轮修订的呃重点。 以及形成的几点共识。呃，那么其实在说，呃，目前的，呃，之前现行的这个之前公示的几轮这个修订草案之前，可能我们要先讲一下。我们2004年当时最最在呃，我们呃，最早设定收费公路管理条例。呃，这个政策的时候，当时的整个的行业环境。 因为其实呃，我国的高速的公路网其实是在 呃，八四年这个阶段，然后开始发展的，其实到目前为止，其实已经有接近四十来年了。那么其实在最最开始的时候，由于我国在改革开放初期，其实整体的 嗯，资金其实是严重不足的。其实在这样的一个情况下，我们的公路建设发展其实是呃严重滞后的。那么光靠财政资金，其实当时是公路里程的数量，其实是很难。 跟上整个呃国民的汽车保有量和公路的出行次数的增长的。那么在一九八四年。呃，其实是呃，在广东省八十年代初期，在广东省其实是率先做了。呃，公路建设的我们说投融资方式的创新，当时广深公路和广佛珠公路是引进了。 呃，社会的其实就是外资的这样的一个模式。呃，通过然后随后通过收取车辆的通行费。来偿还这个借款。那么在这样的模式，其实呃在后来在八四年的国务院的常务会议当中。 呃，被凝结成了我们叫贷款修路收费还贷的这样的一个。呃，精神。呃，也就做出了我们整个未来整个高速公路发展的这样的一个重大决定。都是基于这样的一个广东省和国际的这样的一个实践经验之上。 那么在八五年到九三年的，在这样的一段时期当中，在这样的一个政策的支持下。呃，就是平均每年我们看到有二十来个收费公路在有呃开工的建设，那么 呃，其实也是快速的推动了我国的收费公路里程。呃的增长呃，当然这个其中其实也有一部分外资，那么还有很多是民间的资本。呃，到了一九呃九七年这个时候，其实当时我们的呃，应该是说我们现行条例的上位法叫公路法，其实是 呃，首先第一次的做出了这样的一个呃，通过因为当时在呃，呃，当时在九八年应该是有第一次的对公路法的修正。 那么当时的问题其实是为了治理一些公路上呃，胡乱收费，包括胡乱罚款的这样的一些。呃，相关的问题。所以说，呃，对于整个的，呃，国家对于整个的一个社会公共法做出了相关的修订。那么背后其实主要是为了理顺整个整体的税费关系。 那么在当时，其实我们也是同步开始开支了燃油费。然后通过这个燃油税当中来取代了我们的所有的公路呃养护费。那么其实我们后续说的这个呃，通过燃油税来转移支付来养护公路的这样的一个技术设定，其实在当时。啊，就逐步的呃落实了。 那么后续其实公路法也是经过了几轮的修订，但是整体的框架还是相对比较明确的。那么呃，在公路法当中，其实关于高收费公路其实是有单独的一章的。那么这一章当中的话，其实相对明确了呃几个原则。那一是明确了收费公路整体的一个法律地位，就是说呃，国家是允许收费，呃，允许依法设立这样的一个收费公路的。 那么当 但只需要明确一定的技术等级和规模啊，这个的话其实后续在条例里面会有进一步的明晰。那么第二点的话，就是明确了国务院其实是主管全国的公路工作。那么后续其实是在实操当中这样的一个权限会逐步的被下放到呃地方的水调头，或者说地方的呃整个的呃政府部门这里。那么第三点其实就是整个的呃明确了一个合理回报和有限和有限的。 收费期限原则。呃，这个其实是说我们整体的呃后续的条例的一个最重要的精神，就是说呃整个的收取这个收费的经营期限是要按照收回投资并且有合理回报的这样的一个原则来约定的。呃，但是最长不超过国务院规定的年限。我们后续所有的这个二十五年的这样的一个收费标准，其实就是呃基于这样的一个合理回报的原则， 在逐步的呃。 呃，落实了下来。那么第四点的话，其实就是关于养护，也就是明确了我们之前说的国家通过依法征收燃油税的方式来筹集公路的养护资金。呃，当然我们现在在实操中看到这个筹集的资金其实是不足的，所以很多啊，其实还是要通过呃整个的通行费来做转移支付，或者说其实还有地方财政的补助。呃，但是从整体上而言，在公路法当中明确的是需要通过呃燃油税来转移支付。 大概是这样的一个呃整个的规则。那么在呃公路法确定了之后，其实我们看到呃其实是整体保障了我国的呃高速，中国的公路其实是一个快速的成网的。到了二三年年末，其实我国已经是呃整个呃其实在呃之前，相对很长一段时间，我国就一直是啊全世界最长的这样的一个公路里程国家。那么目前的话，全国大概是有呃十八。 万公里的高速公路啊，现在最新的话应该是在十九万公里。那么其中国家高速公路大概在呃十二到十三万公里这样的一个水平，其实是呃获取了一个长足的发展。呃这个其中还有一点相