国泰海通交运十八讲之九：高速公路地方改扩建政策五大趋势

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通交运十八讲第九讲，聚焦高速公路地方改扩建政策，总结出五大政策趋势，关注政策对行业再投资风险及投资价值的改善作用 2. 当前收费公路管理条例缺乏改扩建相关条款，地方省份先行先试形成共性趋势，将引领国家级政策优化 二、关键政策梳理 1. 多省政策情况：广东明确改扩建可重核收费标准与期限，四川参照上位法延长特许经营期限至四十年，江苏按单位造价分档定价，宁夏明确改扩建视同新建项目执行 2. 涉及省份：广东、四川、江苏、宁夏、河南、新疆等，其中广东、四川、江苏为里程大省，有批量改扩建项目落地 三、五大政策趋势 1. 核心趋势：改扩建可重新核定收费标准，因成本攀升需保障合理回报，适配服务水平提升2. 趋势二：改扩建视同新建项目管理，按独立新增投资核定回报3. 趋势三：延续合理回报原则，为社会资本提供稳健收益，保障行业投融资能力4. 趋势四：改扩建特许经营期限可延长，如四川参照上位法至四十年5. 趋势五：实行阶梯定价，以每公里八千万为门槛，各地设上限平衡使用者与经营者权益四、行业影响与投资建议 1. 改扩建影响A股高速上市公司业绩，当年压制业绩，后续低基数下收入回升，政策优化可改善再投资风险，提升ROE2. 四川成渝因地方政策支撑，改扩建后涨价预期明确，长期收益确定性高3. 高速公路为交运板块红利优选，股息稳定，政策优化有望系统性改善行业投资价值五、后续提示 1. 下周交运十八讲将聚焦机场板块，分享其投资框架与重点公司逻辑 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通交易十八讲之第九讲。地方改扩建先行先试，关注五大政策趋势。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。 会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体。题转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。大家好，我是国泰海通交易行业首席分析师岳鑫。呃，欢迎大家来参加我们交通运输十八讲。 的系列的一个分享 本周呢，我们聚焦于红利板块，其中的重要的高速公路行业。跟大家分享了。呃，这种公 共基础设施类行业的研究框架。和投资逻辑啊，特别是红利投资的一个选股的逻辑，横向比较了。 多个红利子板块 我们认为高速公路在当下仍然是稳定股息的一个交运的红利优选。那同时呢，在昨天晚上呢和今晚我们连续两晚跟大家就我们过去。啊，两年多做的高速公路行业的政策的系列深度研究。进行汇报。 那昨天晚上我们分享的是高速公路行业最重要的政策。202004年颁布的收费公路管理条例 他过去十年所酝酿酝酿的三版的修订草案，以及未来我们觉得最终 会自会有这个比较急急迫性，可能会在未来。数年会看到这个政策的优化。他未来优化的一些大的趋势。 那么以及对交通运输里面的高速公路行业，它的再投资风险。的改善的这种机会 那我们觉得是有望系统性的。呃 降低再投资风险的程度啊，虽然没有办法改变的趋势，但是它这个程度。啊，或特别是保护再投资的合理回报，我们觉得还是会。 啊，有帮助也是我们交运公共基础设施行业里面比较难得的，有这样子的。呃，系统性的修复或者规 减少扩建风险的这样的一个政策的机会。那今天晚上我们会跟大家分享的是。呃，其中对于 高速公路非常非常重要的再投资的改扩建的相关政策，未来优化的一些更为具体的趋势。 呃，因为在 零四年颁布的收费公路管理条例，我们理解它更多的是在 中国高速公路路网开始建新建为主。呃，在并且在快速成网的阶段所颁布的这么一个 啊，保障行业健康快速发展的这么一系列的政策。但是对于啊，二十五年之后，啊，他的这个退役经营期之后。那么再进行呃改扩建。 呃，来去呃，进一步的延长或满足需求或延长经营期限的这些的。一些行业需要有进一步的政策保障的这些项目。他未来如何去规定他的收费期限以及收费价格这方面？其实是没有啊，是相应的缺乏这方面的条款的。 啊，所以呃，但是呢，在过去十多年，其实我们看到随着很多高速公路 他的建设已经呃近期到期，那么后续普遍的采用的是 再投资改扩建的方式去进行一个。呃，延长收费期限，然后进一步的保障通行需求。所以这些的需求还是非常的呃明确。呃，且成规模的那，所以政策方面如何去保障未来的持续的健康的 发展 对于针对改扩建的这些项目，如何去管控？ 这方面其实是整个的。大的修订里面。对于我们上市高速公路最为重要的 呃，他的一个政策。那这个政策我们觉得。 在一三一五一八版中，三版都有相应的涉及。但是如果我们具体去看这三版里面，对于改扩建 相应的。修订它是有明确的完善。但是他具体如何去？ 呃，进行管控。那相对于新建路来说，我们觉得这方面的一些细则还是相对比较笼统一些。啊，所以后续我们觉得其实是会结合这几年的一些地方级的改改扩建新一些事。可能会去基于他们的经验。 能去进行一些未来的一些政策更细化的一些趋势。呃的一些落实，落实以及后续出台政策可能会向着这些。趋势方向去进行进一步的明确。特别是在后续这个政策。 如果哪怕是以笼统的方式去推出，那么各 種 地区去进行落实的时候，它也会延续。现在行业可能比较大的一些政策趋势去。措施执行，所以这个。政策它未来出台的。 呃，具体的一些政策的趋势。我们觉得是非常重要的。那我们的方法就是把近。近几年 多省他们 基于已经有改扩建的项目，需要有急迫的政策来保障。 项目的未来的推进 他们 其实各地都是在积极的先行先试。这也是高速公路行业政策，其实从九十年代开始。从贷款修路收费还贷开始，就是行业普遍应用的一种范围。就是各地先行先试。 基于各地先行先试的。积累的实践经验。再去由中央国家层级 去进行确定和进一步的全国性的推广。所以在改扩建这个对我们现在上市公司高速公路板块最重要的政策。 那我们看到的就是。目前现行法规 呃，是缺乏相应的。政策条款 那么各地在过去几年基于现实的项目需求是在积极的先行先试。也看到了多个省。 去出台了相应的具体的基于改扩建的针对性的。一些啊，法规条款。那么这些我们觉得都是积极的尝试，那么他也反映出来了。一些政策大的趋势。 有很多是共性的。那我们觉得也会也按照以前的经验，可能会作为国家研究后续的改扩建的。进一步的更高层的国家层级的政策上面，作为他们很重要的。一个依据。 甚至会影响到未来的政策的优化的一个趋势。所以我们觉得从研究角度来说。呃，深度的去跟踪比较或总结归纳。各省改扩建先行县市的重要的趋势，对于未来我们去研判。 未来国家层级的改扩建政策优化的政策趋势。是非常重要，也是非常有意义的。能从而进一步的更好的去研判。未来政策优化对于高速公路的 上市公司他们的 在投资回报以及长期投资价值上面，我们觉得是非常非常重要的政策的研究的一个支持。 所以我们基于这样子的一个研究的思路，我们经过了数个月的深度的系统的。对全国各省的相关政策的梳理。分析 总结我们形成了我们的高速公路的。政策的深度的第二篇 针对性的对于改扩建政策。 进行相应的趋势的研究。那么也得到了。五个方向的一个政策大的趋势，我们觉得未来引领国家级的。改扩建政策优化是非常重要的。 那也有希望能够改善行业的再投资风险。提升高速公路行业的再投资 在投长期的投资价值 所以今天我们也借这个机会跟大家做一个系统的汇报。那么接下来时间呃，交给我的同事一凡，由一凡来跟大家 来去进行一个详细的汇报。那么也欢迎大家如果可以登录，欢迎在进门端线上同步观看我们的深度P P T。 有请。嗯。哎，各位领导好，呃呃，就像岳老师之前说的，我接下来跟大家 呃，总结一下就是近期一些地方性的改扩建政策的公信的趋势和我们理解。呃，一些相关的呃，对未来的整个国家及政策优化的一些引领，我们觉得是会起到一些相关作用的。 呃，当然在开始前我可能先解释一下，因为其实今年的五月份，其实我们也看到。呃，交通运输部也是呃发了那个国呃国家高速公路扩能更新改造的相关实施意见。呃，其中当中对于改扩建的这个相关的扩能方式，其实也明确了除了我们传统的 呃，增加这个路段标准断面空间的这种路段扩能之外的模式之外，其实也增加了。呃，包括像节点扩能和数，呃，和这个数字扩能。 啊，包括安全提升、绿色转型这样的一些其他的方式。呃，但是由于呃，包括像大家比较关心的数值扩能这种，呃，非对于实际物理的 呃，这个呃，呃，车道通行能力的扩张来做的这种改扩建模式，其实我们世界。呃，这目前呢，整个业界还没有实际的这个延期的案例，所以 呃，我们今天的整个的 呃，整个的这份研究其实更多的还是聚集在传统的整个的真的呃，我们说四改八，或者说六改八这样的增加了整个路段的呃断面空间，同时可以也可以让上市公司 啊，重新核定收费年限的这样的一种啊，跟传统的改扩建的模式。 呃，这是我们整个呃呃解释一下我们具具体研究的这些地方政策的。呃，这个范围。那么其实从整个的呃地方政策的这一些呃出台的省份，其实大家可以看到。呃，更多的其实是我们中国的高速公路里程大省。 那么我们理解他们出台政策的原因也相对比较简单。因为他们这些里程大省在呃二十年前大概是我们的公路建设的高峰，那么在二十五年的收费期限。呃，过后其实也目前也到了批量的这样的一个改扩建的。呃，高峰期，那么各地都急需有的整个的一个对应的政策。 来做一个呃呃，不管是说呃道路延期，做一个这样的背书，然后也可以对整个的。啊，年限的延长做一个呃呃核定，有这样的一个依据。所以说各地其实 呃，一些里程大省，我们看到中国高速公路里程排名前三的省份，包括广东、云南、四川。啊，其实都有除了各自的地方的改扩建的这个政策。 那么这些。呃，公路里程大省出的政策其实呃我们呃进一步分开呃具体拆分下来看，其实我们可以看到。呃，每个省份的方面其实是有一些相对的差异的。嗯，广东省就是我。 我理解是，其实就是全国最先生的这样的一个。啊，省份也是的地方，是各首发了专项的养老金政策。那这也是呃。聪明。 呃，在一 而五年开始其实就明确了，可以。锁定。啊，收费标准和期限，那这个其实 也很广东省历史上，其实呃第一条高速公路其实就是。呃，第一题，呃，就是在这个广东省借用外资这样的来做这样的一个筹资建设。 的试点是有相关性的，呃，整个的发展历史就相对比较早。所以说对于改扩建这件事情，其实也。呃，整个的问题暴露的也相对比较早。呃，在呃 二零一五年的时候，其实广东省交通厅就印发了第一份改扩建管理办法的试行的这样的一个办法。 那么在一八年的时候，其实 呃呃，对这个事情办法做了修订，然后正式的。呃，发布，然后在一八年的这样的实施以来在 呃，五年期间啊，整个的呃地方的交通厅及时统计了，是有效推荐了省内的。批量的，包括像京港澳高速这一批最重要的高速公路的。呃，将近一千呃八百公里左右的这样的一个改扩建。 那我们估算的话 大概占全省省内的公路里程，大概一万多这样一个公路里程的可能百分之十五左右。那么其实也是保障了，其实整个的。呃，这一些一些陆产的整个的呃运营和这呃整个的 呃，期限上啊，其实是有一个呃，相对在法律上具有 有一定的依据。那么呃，其实在二五年开始，其实 呃，为了保障整个的。 呃，路网提质升级其实也结合了一些边际上新的趋势吧。其实广嗯呃，广东省的这个交通厅。呃，重新印发了一轮最新的地方的改扩建的政策的管理办法。那么较之前的办法，其实是呃呃进一步的明确的改扩建的施工的情形和开工的时机。 呃，而且也是再次重申吧，可以重新核定收费标准和期限。嗯，这里面其实相对对更新的其实是适用明确了三种适用的办法，就是说。呃，要不这只有满足，呃，要不是说在零四年之前。在建或者投入运营的高速公路才可以走该路线。 呃，要不是说改扩建的连续的里程啊，达到三十公里及以上。要不是说经整个的呃省人民政府呃确定的其他改扩建项目，那么才可以说。呃，使用这个改扩建的办法，而且对