国泰海通交运十八讲第三讲：吉祥航空深度复盘，弹性龙头蓄势待发

这份研报深度复盘了吉祥航空的核心战略进展，分析了国际战略和联航战略的布局与成效。国际战略方面，吉祥航空深耕上海，引入波音787机队，匹配国际枢纽布局，受益于多国免签和中东局势，欧线盈利超预期。联航战略方面，旗下九元航空以广州白云为主基地，依托白云优质时刻，通过早班机、国际夜航等模式实现高周转，2025年贡献公司近四成盈利，有望成为新增长极。此外，研报还探讨了短期业绩影响因素，如普惠PW1000G发动机停飞的影响以及如何逐步恢复机队周转。最后，对航空油价波动、国际地缘冲突、民航需求复苏节奏等风险进行了提示。

中国航空业未来供需向好，供给低增、需求稳健增长。十四五票价市场化将推动票价中枢上升，利好传统航司，吉祥航空作为民营航司盈利潜力突出。传统航司拥有优质航网品质，将充分受益于行业盈利提升和估值空间打开。此外，多国免签政策和中东局势的变化也为吉祥航空的国际业务提供了有利条件，有望进一步扩大市场份额和盈利能力。

研报重点分析了吉祥航空的国际战略和联航战略。国际战略方面，吉祥航空通过深耕上海、引入波音787机队、匹配国际枢纽布局等措施，受益于多国免签和中东局势的变化，实现了欧线盈利超预期的目标。联航战略方面，旗下九元航空以广州白云为主基地，依托白云优质时刻，通过早班机、国际夜航等模式实现高周转，2025年贡献公司近四成盈利，有望成为新增长极。这些战略方向的布局与成效，展现了吉祥航空在行业中的竞争优势和发展潜力。

当前航空市场正处于复苏阶段，供需关系逐渐改善。供给方面，航空公司在逐步恢复机队规模，但增速相对较低。需求方面，随着疫情影响的减弱，旅客出行需求稳步增长。票价方面，十四五票价市场化改革推动票价中枢上升，利好传统航司。吉祥航空作为民营航司，受益于行业整体复苏和票价提升，盈利能力有望持续改善。此外，国际业务方面，多国免签政策和中东局势的变化为吉祥航空提供了新的增长机会。

研报提示了几个主要风险，包括航空油价波动、国际地缘冲突和民航需求复苏节奏不及预期。航空油价波动直接影响航空公司的运营成本，国际地缘冲突可能影响航线安全和旅客出行意愿，而民航需求复苏节奏的不确定性则可能影响行业整体盈利水平。此外，普惠PW1000G发动机停飞虽然影响已在2025年达峰，但短期内仍需关注其对机队周转和盈利能力的影响。这些风险因素需要投资者密切关注，以便及时调整投资策略。