国泰海通交运十八讲第一讲 航空研究框架分享

这份研报的核心内容是航空板块研究框架，基于产能利用率（客座率）和阈值理论，分析周期性行业供需边际变化的投资价值。对比美国航空业，指出中国航空业具备成长为超级周期的潜力。

航空行业未来发展趋势看好，长期增长空间充足，核心驱动因素为人均消费频次低和渗透率极低。短期需求虽偏弱但保持韧性，高铁分流影响逐步减弱。十四五期间受益于人口红利及政策提振，需求稳健增长乐观可期。供给端存在长期核心瓶颈（空域时刻），存量增长有限，但供给侧改革持续推进，票价市场化破除上限管制，核心干线票价中枢有望显著上升。

研报重点分析了供需两端的核心逻辑。需求端指出长期增长空间充足，短期保持韧性，十四五期间受益于人口红利和政策提振。供给端指出长期核心瓶颈是空域时刻，存量增长有限，但供给侧改革持续推进，票价市场化破除上限管制。此外，还分析了票价上升的核心逻辑和未来趋势，指出供需恢复后核心干线票价中枢将显著上升，盈利中枢有望高于2019年。选股逻辑基于超级周期，优先选择航网品质优秀的航司。

当前航空市场现状判断为需求端长期增长空间充足，但短期偏弱保持韧性。高铁分流影响逐步减弱，十四五期间分流基本完成。供给端存在长期核心瓶颈（空域时刻），存量增长有限，但供给侧改革持续推进，票价市场化破除上限管制。未来供需恢复后，核心干线票价中枢有望显著上升，盈利中枢有望高于2019年。

研报提示的核心关注点是航空需求的恢复情况，以及核心干线供需的动态变化。需求恢复情况直接关系到行业整体表现，而核心干线供需的动态变化则影响着票价水平和盈利能力。需要密切关注这些因素的变化，以便及时调整投资策略。