国金家电 26H1家电行业中报总结压力集中释

26H1家电板块收入、归母净利润分别同比-0.2%、-6.5%，Q2分别同比-0.2%、-5.1%。上半年集中反映了内需偏弱、原材料上涨及汇兑损失等压力，但收入端仍有韧性。往后看，成本、汇率等不利因素有望逐步缓解，板块正由压力释放转向经营改善。 从中报表现来看： ✨白电方面，#内销承压、外销稳健，综合型龙头韧性更强。Q2受去年高基数及天气偏凉影响，空调内销走弱，但冰洗海外需求保持增长。利润端主要受到铜铝涨价及汇兑收益减少拖累，但龙头通过供应链优化、SKU精简和组织提效积极对冲。 ✨展望后续，#白电基本面改善线索正在增多。随着原材料同比压力缓解、空调排产回暖及部分海外延迟订单恢复，盈利能力有望逐步修复。当前板块机构持仓和估值均处低位，同时具备稳定现金流、分红和回购支撑，后续或迎来基本面与估值的共振修复。 ✨黑电：#产品升级与全球化继续兑现，盈利改善趋势明确。尽管国内彩电销量仍有压力，但大屏化、Mini LED渗透率提升持续推动产品均价和收入增长；海外市场则受益于体育赛事备货、高端产品放量及渠道升级，延续量价齐升。26H1海信视像、TCL电子国内收入分别同比+5.0%、+12.3%，海外收入分别同比+13.4%、+29.7%。 ✨盈利能力方面，#黑电龙头正在由规模扩张迈向份额与利润同步提升。Q2海信视像毛利率同比提升1.0pct，已连续七个季度改善；TCL电子显示业务毛利率同比大幅提升2.1pct，北美市场价格指数提升至100以上。随着中国品牌加快进入欧美高端渠道，MiniLED等高附加值产品占比提升，全球份额和盈利能力仍有进一步向上空间。 展望后续，我们推荐：1）#压力缓解、经营改善可期，同时具备较强股东回报的白电龙头，美的集团、海尔智家，关注海信家电；2）#全球份额提升与盈利改善趋势明确的黑电龙头，海信视像、TCL电子；3）#细分赛道空间较大、全球份额持续提升的新消费出海公司，影石创新、绿联科技。 ⚠风险提示：国内外需求不及预期、原材料价格上涨、汇率及海外贸易政策波动。