国泰海通 希瑞通航：双轮驱动量价齐升的投资机会

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 希瑞是全球私人飞机龙头，1987年成立于美国，2011年被中航通飞收购，中航工业通过通飞持有其80%股权，2020-2024年营收年均增长近20%，利润年均增长35%，2024年ROE达10%左右。 2. 公司核心产品为活塞飞机系列（SR系列，含20、22、RT机型，2023年全球单引擎活塞机型交付量占比12%-13%）和喷气机系列（愿景系列，2016年起交付，连续6年为公务级最畅销机型，2023年私人航空交付量占比32%，是全球最大私人飞机制造商）。 3. 公司业务结构为飞机销售占营收85%，服务业务占比不足15%，飞机交付量持续增长，服务业务随机队存量扩大具备较大拓展空间。二、行业情况 1. 全球通航产业过去25年（2000-2024）从85亿美元增长至267亿美元，年均复合增速4.9%，增长核心驱动为经济发展、信贷宽松、高净值人群增加、机场设施与技术门槛降低。 2. 全球通航产业发展分为四个阶段：2000-2007年高速增长期（年均增速14%，2007年交付量达4300架峰值）；2008-2012年次贷危机下滑期，交付量腰斩至2000余架，行业整合；2012-2019年恢复增长期；2020年后进入效率刚需驱动期，高净值人群对安全、隐私、效率的需求带动行业持续发展。 3. 行业增长核心来自单价提升（2000-2020年交付量增速仅0.5%，单价贡献4.3%的增速），单价提升源于机型升级（往涡桨、涡喷升级）、通胀及成本上升。 三、公司核心竞争力 1. 安全护城河突出：拥有1998年首创的整机降落伞系统（CAPS），已拯救250人以上，全系产品配备自动返航着陆系统，每十万飞行小时事故率较行业平均低3倍，事故死亡率仅1.5-2/十万飞行小时，仅为全美私人航空平均水平的20%，拓展了C端消费场景。 2. 价格定位清晰：SR系列定价在100万美元以下，高于传统活塞飞机、低于涡桨飞机，形成价格真空卡位；愿景系列单发喷气机定价低于同类竞品，提供涡喷级飞行体验。 3. 产品持续升级：SR系列已迭代至G7 plus，愿景系列迭代至G3，功能、性能、智能化、内饰持续优化，采用全复合材料设计，具备高效、轻量化、低噪音、定制化优势。 4. 运营与服务优势：拥有美国两大制造基地，供应链成熟；采用直营模式，95%以上为零售客户，覆盖买飞机、培训、后市场的闭环服务，客户粘性强。四、成长逻辑与投资价值 1. 双轮驱动量价齐升：SR系列持续巩固活塞市场份额，愿景系列开辟私人单发喷气机蓝海市场，过去交付量年均增长超10%，2025年交付量达797架，在手订单超1000架，支撑未来增长。 2. 产能扩张：产能持续释放，订单交付率维持在0.8-1.2，未来业绩确定性高。 3. 价格提升：2020-2024年公司销售均价年均提升7%，SR系列机型升级附加值增加，愿景系列占比提升，推动均价长期上行。 4. 服务空间大：服务业务占比约15%，对标德事隆超过30%的占比，随着存量机队（累计交付1.1万架）增加，服务业务提升空间大。 5. 盈利预测：预计2026-2028年营收增速16%、14%、13%，利润增速21%、19%、18%，估值处于低估状态，长期看好投资机会。 五、风险与关注 1. 全球经济波动可能影响高净值人群的飞机购买需求。2. 全球通航产业竞争加剧，可能对公司市场份额及价格带来压力。3. 公司产能扩张进度不及预期，或影响订单交付与增长目标实现。 二、音频原文（转写） 欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 你。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 你明明。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。想给你。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 不必等。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请您稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on t he line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。你。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。我并。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 你。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。大家好，欢迎参加国泰海通实拟希瑞通航之王双轮增长量价提升。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议。相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资人，大家晚上好。 呃，我是张宇轩，今天和大家汇报一下，呃，就是我们关于希瑞的一个 呃，研究啊。然后包括也是非常看好希瑞。呃，之所以看好奇瑞 的一个原因啊，也是因为整个 呃，旭瑞飞机啊，就是作为整个全球同行的龙头。那么呢，基本上。 过去 就是两个产品H R系列。和这个月季系列啊，一直是一个双双轮驱动增长上的状态。然后，目前整个订单 也非常充裕。然后呢，产品一直在迭代升级啊，那么这个量价一直在提升。 同时呢，公司 从这个卖飞机到这个服务业务，其实也是有一个很大的一个空间。所以说我们也是重点汇报一 下我们对他的一个研究。呃，然后呢，整个 今天 报告啊，就是整个汇报。就是分成 几个部分，第一个就是还是。