长江宏观：超强厄尔尼诺下的空调需求与白电投资分析

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次讨论聚焦超强厄尔尼诺的发展、影响，及对空调需求、白电行业的投资逻辑2. 超强厄尔尼诺概率提升，当前已形成值得重视的气候事件，预计持续至2027年上半年3. 超强厄尔尼诺将导致南涝北旱、冬季偏暖，推升空调需求的同时，对通胀也有潜在影响 二、宏观视角的关注理由 1. 本次厄尔尼诺为百年一遇级，峰值超3度，远超历史三次超强厄尔尼诺的最高值2. 当前通胀从回落过程转入潜在上升阶段，厄尔尼诺是影响通胀的重要变量，对海外通胀影响大于国内3. 投资风格从极致科技向均衡切换，宏观层面需要挖掘厄尔尼诺催化的投资机会三、厄尔尼诺对空调的影响复盘 1. 历史数据显示，中等及以上厄尔尼诺事件后，空调内、外销量均呈现明显增长2. 2010年中等厄尔尼诺后，当年空调内销增60%，2017年内销增60%以上；2023-2024年中等厄尔尼诺后，外销增25%3. 超强厄尔尼诺下，明年极端高温概率大，国内及海外（欧洲、东南亚等）空调销量将有较大提升，同时支撑产品均价 四、白电行业投资线索 1. 中期来看，国内空调保有量仍有翻倍空间，海外市场渗透率低，国内品牌龙头份额提升潜力大 3. 重点推荐标的：美的（确定性高，主力仓位配置）、格力、海尔（估值处于低位，股息率突出）五、风险与关注 1. 超强厄尔尼诺的实际强度可能与预测存在偏差，影响空调需求的催化效果2. 原材料价格波动可能对空调成本带来扰动，进而影响行业盈利 二、音频原文（转写） 啊，它可能会对通胀产生一系列的影响啊，这是第二点。呃，然后第三点关注它也是从这个投资风格上，因为原来Q二的时候呢，其实风格相对是比较极致的，大家在科技上相对是交易比较极致。那么现在整体风格可能相对会平衡一点啊，再平衡一点，各个行业都有自己的一个机会。所以呢我们也是希望说从宏观的视角找一些呃这个线索，然后来供大家参考啊。 这是我们首先在第一部分我们去讲一下为什么这个时间点我们去。觉得需要去重视一下呃这个厄尔厄尔尼诺相关的现象。呃，那么第二点我们来讲一下，就是从宏观视角我们能够拎出来的就是厄尔尼诺，或者我们从历史的这样一个复盘里面，那么厄尔尼诺可能会对哪些呃条件产生影响啊？呃，那么这呃，那我们先讲一下厄尔尼诺它这样一个呃，这样的一个影响的一个逻辑啊。 因为正常情况下，在偏夏季的时候，我们赤道是吹东风，是正常是把太平洋东的一个暖流然后吹到这个太平洋 西，所以等等这个暖流吹到 它阳气的时候就会形成。在这个印印度尼西亚那边东南那那边形成降水。那么这个是正常年份。但是在这个厄尔尼诺期间的话。 这个太平洋东。往这个吸吹的这样一个暖流的力度呢，会减弱。啊，然后导致这个很多的热气体，呃，热气流，然后它会留在太平洋东，留在比如说像呃。放在马运河那块，智利跟秘鲁那块，然后那块就是偏热偏涝的。 然后因为这个暖流呢，它就。呃，往期的这个力度是比较弱的，所以它会导致印度尼西亚这边它是。天龙陷汉的。然后同时呢，他也会对我们国家的这个。 忽然来高压产生影响，因为正常。如果正常年份的话，这个气流会推着我们的。佢哋两个一往北走。那现在这个气流变弱了之后呢，这个荷载高压可能就会停在我们先。 南边的位置。呃，所以它对我们国家的影响可以总结为是南涝北旱啊。就是夏季的时候，南方偏热偏冷。然后冬季的时候呢，北方是偏暖啊，可能是个暖冬。 啊，这个是他对我们整体的一个影响。呃，然后实况时间的话，基本上您是不是走错直播间？我们现在这个直播间是稍后九点半呃对话家电的，然后我看您是不是九点钟也有一个会议。您看，要不？ 哦，核对一下。是。哦，不好意思，可能我记错时间了，我以为是九点开始。那呃，这个就是我们的，就是我可能去的时间，我九点半再来吧。 就这个。好的哦。好的，好的，宏观在九点，就今天晚上的九点有一个。小谭宏观系列第十九期，那个不是女主讲对吗？ 哦，对，那个是我们这个其他的同事讲的。那我记错了。我九点半再来讲这个吧。嗯，好的，好的。 嗯，那稍后呃，我再提醒您吧。我提前两分钟在群里面提醒一下您。好的，好的，不好意思，我记错了啊。好好，那。 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remai n on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可。任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载。 转载转发引用本次会议相关内容 否则，由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。好的，呃，各位投资人，大家晚上好，欢迎收听长江宏观对话行业栏目。然后我这边的话是长江宏观团队负责人宋小小。 那么今天这场对话呢，是我们在厄尔尼诺系列下的一个对话。我们之前呢，对话了这个农业，对话了家呃，这个电力金属煤炭呃，然后以及这个交运跟石呃，跟石化。那么今天的话呢，我们非常荣幸荣幸的邀请到了这个嘉定的首席这个陈亮老师，然后我们一起去聊一下如何看待超强厄尔尼诺下的空调需求。呃，那么今天的内容的话呢，我们主要分为两部分。 那么第一部分的话，由我这边先跟大家去从宏观视角讲一下我们对这次厄尔尼诺的呃这个分析和判断，以及为什么在当前这个时间点去呃强调这个事情。然后第二部分的话呢，我们由这个请邀请我们这个呃家电首席陈亮老师跟我们着重去分析一下在厄尔尼诺影响之下的空调这边呃怎么去看行业的影响逻辑是什么？行业本身的现状又怎么样？然后标的上有哪些推荐啊？ 这是今天的 的两大块内容。呃，那么首先，呃，宏观这边先去汇报一下啊。呃，那么我们为什么在第一部分第一块，我们为什么在这个这个时间点去呃提示大家这个去关注厄尔尼诺啊？因为首先厄尔尼诺自己的发展的这样一个强度，或者是发展的这样一个进程，然后到了一个值得大家去关注的时候，其实我们最早开始关注或 者大家最开始讨论厄尔尼诺应该在Q一Q二的时候就开始了。 只是说在Q Q Q二从宏观视角的话，那么对通胀影响更大的一个因素呢，是这个美以冲突和这个油价。那么它在整个通胀里面扮演的角色会更重，所以那个时候呢，可能宏观层面呃，这个会把 厄尔尼诺，而且那个时候厄尔尼诺还没有发展起来，所以我们也没有放到比较重要的位置。呃，然后再一个呢就是呃厄尔尼诺本身它也是需要时间的一个酝酿的，那基本上五个月的时间啊才能够称之为是一次厄尔尼诺事件啊。 所以现在这个时间点呢，从五月份到现在也差不多是临近，或者说是呃接近去。形成一次厄尔尼诺事件了，然后包括大家整个全球，不管是我们国内的这个气象中心，还是海外的气象中心，对于本次厄尔尼诺这样形成超强的这个概率，现在已经是 越发去提高了，所以我们说在这个时间点，我们也是提醒大家去呃关注一下它。然后第二个呢，就是呃本身的话，其实呃在Q二的时候，我们是看这个PPI的一个上行，包括美国还有全球其他的经济体的通胀都是在一个上行，因为油价的影响。 那么现在随着整个油产业链的一个呃价格的一个回落，那么我们的PPI包括说这个美国的CPI，包括说这个呃其他国家CPI呢整体通胀是缓慢回落这样一个趋势的。那么在这样回落的过程当中，可能厄尔尼诺是提升通胀的一个潜在的一个变量。那么当然大家也知道，信贷通胀其实对于各个国家而言，它的这个重要程度是不一样的。那么尤其在海外，你像美国这个周末刚是这个卧室去做了这个发言啊，那么他认为 如果通胀没有以清晰或者说是足够快的速度向百分之二靠拢的话，那么他认为美联储还有工作要做，可能会去做这样一个加息啊。 所以现在这样一个通胀。它可能对于一些呃本身这个一些主要经济体的这样一个，包括日本这边、欧洲这边，它的一个货币政策其实也是呃非常至关重要的啊。包括我们去观察这个美债的一个情况啊，其实背后本质上都是呃一些经济体当下这个呃杠杆率、财政杠杆率比较高了之后呢，它的通胀、它的货币、它的财政在这样一个逆周期的这样一个脱钩的这样一个视角之下，它没有办法做到很好的一个协调。所以一旦通胀起来，其实影响还是比较大的啊。 所以这是我们说从。安层面我们也比较关注呃20的原因啊。然后再一个呢是从投资视角，那么其实 Q2的时候，整个投资风格是相对比较极致的啊，大家在科技上是比较极致的。那么现在的话，可能呃相对而言是有一个再平衡的这样的一个呃这样的一个这样一个特点啊。 那么各个领域可能都有自己的一个一些机会，所以我们想去挖掘一下。如果是呃宏观层面上，它到了一个周期底部，同时又叠加了一个厄尔尼诺这样的一个。呃，催化的话，那么有可能它还是有一些投资机会，值得大家去关注的啊。所以这个是我们首先第一部分去讲为什么这个时间点，然后宏观视角我们去关注这个厄尔尼诺啊。 那么第二部分的话，我们讲一下这次阿尔尼诺的这样一个强度，然后影响的时间，然 然后影响的逻辑，以及它可能潜在的几个影响的这个链条啊。呃，首先厄尔尼诺的话，它固呃主要是指这个固定的一个，就是主要在质粒壁洞那块一个固定的海海表面的温度。如果这个海表面的温度呃超过零点五度的话，我们就把它升至为厄尔尼诺。如果温度超过两度的话，我们就称之为超强厄尔尼诺。 那么呃我们历史上的超强厄尔尼诺只有三次啊，分别是82到83年。然后九七到九八年，然后以及这个一五 到一六年。那么三次超小诺尔尼诺的最高温啊，我们说那O I指数。呃，最高温它是不超过2.6度的。 那么这一次的最高温呢？这个峰值以我们国家气象中心的预测的话，是要超过三度的。所以如果是真的超过三度的话，那就是百年一遇