美债专题跟踪：国际油价回落、美财政部回购效果持续发酵，10年期美债收益率震荡中小幅下行

——美债专题跟踪（2026.8.24-2026.8.28） 核心观点 上周（8月24日当周），受国际油价回落、美财政部回购效果持续发酵，以及沃什在杰克逊霍尔会议上鹰派发言等多重因素影响，10年期美债收益率先抑后扬，整体小幅下行。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 截至8月28日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率上行10bp,10年期美债收益率则下行1bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五收窄11bp至39bp。 时间 2026年8月31日 在上周末沃什鹰派讲话余温未消的背景下，预计本周10年期美债收益率将呈现震荡上行走势。首先，本周初将公布的美国8月ISM制造业PMI、周中将公布的ISM服务业PMI若延续扩张或价格分项反弹，将强化市场对经济未失速、通胀难回落的担忧，从而推升期限溢价；其次，美伊冲突若在本周由军事摩擦向霍尔木兹海峡航运安全、能源设施威胁方向升级，油价上涨将通过通胀预期渠道继续对美债收益率形成向上推力。最后，美国财政部本周国债拍卖规模较大，长端供给压力也将对美债收益率施加上行压力。除非将于本周五公布的非农数据意外大幅低于预期，从而触发美联储被迫转向宽松的衰退交易，美债收益率可能由此下行；否则，若非农数据小幅好于或持平预期，将进一步强化美联储政策收紧预期，从而推动美债收益率上行。整体来看，经济数据、美债供给与地缘政治层面，均指向本周10年期美债收益率中枢大概率将有所上行。 国际油价回落、美财政部回购效果持续发酵，10年期美债收益率震荡中小幅下行 ——美债专题跟踪（2026.8.24-2026.8.28） 截至8月28日，与前一周五相比，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄2bp至304bp，预计短期内仍将延续深度倒挂状态。 作者 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 时间 2026年8月31日 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年8月24日当周，10年期美债收益率先抑后扬，整体小幅下行。具体来看： 8月24日周一，美国财政部此前宣布扩大长期国债回购规模的政策效果持续发酵，市场在杰克逊霍尔全球央行年会前谨慎调整头寸，加之当日国际油价自高位回落缓解通胀担忧，推动10年期美债收益率与前一周五（8月21日）相比下行4bp至4.70%； 8月25日周二，国际油价连续下跌，通胀预期明显降温；同时美国财政部通过增发短债回购长债的收益率曲线管理操作继续压制长端收益率，10年期美债收益率下行6bp至4.64%； 8月26日周三，当日公布的美国7月PCE物价指数高于预期、7月耐用品订单环比增幅远超预期，通胀粘性与经济韧性形成共振，叠加当日波士顿联储主席柯林斯鹰派表态，10年期美债收益率由此上行2bp至4.66%； 8月27日周四，当日公布的美国初请失业金及续请失业金人数均低于预期，凸显美就业市场韧性，加之堪萨斯联储主席施密德在杰克逊霍尔年会前释放明确鹰派信号，10年期美债收益率继续上行1bp至4.67%； 8月28日周五，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发言时强调通胀并未出现实质性放缓，明确表示若通胀下行证据不足将“还有工作要做”，被市场解读为强烈鹰派信号，市场对美联储9月加息预期飙升，10年期美债收益率因此上行6bp至4.73%，但与前一周五相比仍小幅下行1bp。 截至8月28日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率分别上行12bp、10bp、10bp、5bp和2bp，10年期、20 年期和30年期美债收益率分别下行1bp、4bp和5bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄11bp至39bp。 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 在上周末沃什鹰派讲话余温未消的背景下，预计本周10年期美债收益率将呈现震荡上行走势。首先，本周初将公布的美国8月ISM制造业PMI、周中将公布的ISM服务业PMI若延续扩张或价格分项反弹，将强化市场对经济未失速、通胀难回落的担忧，从而推升期限溢价；其次，美伊冲突若在本周由军事摩擦向霍尔木兹海峡航运安全、能源设施威胁方向升级，油价上涨将通过通胀预期渠道继续对美债收益率形成向上推力。最后，美国财政部本周国债拍卖规模较大，长端供给压力也将对美债收益率施加上行压力。除非将于本周五公布的非农数据意外大幅低于预期，从而触发美联储被迫转向宽松的衰退交易，美债收益率可能由此下行；否则，若非农数据小幅好于或持平预期，将进一步强化美联储政策收紧预期，从而推动美债收益率上行。整体来看，经济数据、美债供给与地缘政治层面，均指向本周10年期美债收益率中枢大概率将有所上行。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 收 窄2bp至304bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至8月28日，与8月21日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率下行1bp，而同 期10年 期 中 债 收 益 率 上 行1bp， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度收窄2bp至304bp。短期内，10年期美债收益率料将上行，而10年期中债利率将窄幅震荡，因此中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn