美债专题跟踪：10年期美债收益率震荡中小幅上行，短期或难有大幅波动

1 ———美债专题跟踪（2023.01.23-2023.01.27） 分析师白雪李晓峰 10年期美债收益率震荡中小幅上行，短期或难有大幅波动 1.上周美债收益率走势回顾 2023年1月23日当周，10年期美债收益率小幅震荡，总体走势波动不大。具体来看，周一，“股债跷跷板”效应令10年期美债收益率较前一周五（1月20日）小幅上行4bp；周二，当日公布的美国1月Markit制造业PMI连续两个月跌至荣枯线以下，显示经济内生增长动能继续走弱，10年期美债收益率由此下行6bp至3.46%；周三，被视为“抢跑”美联储的加拿大央行在利率决议声明中表态将暂停加息，但通胀压力下，市场情绪并未明显“转鸽”，10年期美债收益率保持不变；周四，当日公布的美国四季度GDP环比折年率初值高于预期，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，10年期美债收益率由此上行3bp至3.49%；周五，市场延续了周四对经济的相对乐观情绪，10年期美债收益率继续小幅上行 3bp至3.52%，与前一周五（1月20日）相比小幅上行4bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 2.短期走势展望 本周美联储将召开2月议息会议，也将公布1月非农数据，这将是决定短期内 10年期美债收益率走势的两个主要因素。对于周四的议息会议，市场对加息放缓至 25个基点的预期基本不存在分歧，将重点关注货币政策声明以及会后鲍威尔发言中释放的后期货币政策路径的信号。我们判断，在美国通胀下行趋势已基本确定、经济内生动能持续走弱的背景下，美联储很难再出现超预期的鹰派表态，但在控通胀及压制市场宽松预期的总体基调下，释放出明显鸽派信号的可能性也较低。1月非农数据方面，预计劳动力市场将维持“供需紧张边际缓解，但总体仍强劲”这一局面，这将支撑上半年货币政策继续小幅收紧，预计不会改变市场短期内对货币政策趋势的预判。由此，若无意外，10年期美债收益率近期大幅上行以及下行的空间都较为有限，短期内仍将在3.5%-3.8%的区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大至67bp 截至1月27日，与前一周五相比，除1年期和20年期美债收益率保持不变、30年期美债收益率小幅下行2bp以外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp；3年期、7年期美债收益率各上行7bp；5年期美债收益率上行6bp；10年期美债收益率上行4bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大1bp至67bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度小幅扩大至67bp（单位：bp） 数据来源：CEIC，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。