玻璃价格探底拖累盈利，供给收缩静待修复

2026-09-02 杨润思国盛证券 Hallam贾文强

公司2026年半年报显示，受光伏玻璃价格持续下行影响，公司盈利承压。上半年实现营业收入66.68亿元，同比下降13.81%；归母净利润-3.63亿元，同比下降239.04%。单季度看，Q2收入29.95亿元，归母净利润-4.01亿元，毛利率约0.5%，环比盈利承压。

核心观点

价格下行拖累盈利：光伏玻璃收入占营收88%，受价格及销量下滑影响，价格持续下探至现金成本附近，Q2毛利率降至0.5%。
减值及费用拖累利润：计提资产减值准备2.01亿元（含存货跌价0.98亿元、固定资产减值1.03亿元），管理费用同比增长39.41%，财务费用同比增长24.23%。
现金流保持韧性：经营活动现金流净额13.41亿元，资本开支收缩，资产负债表稳健。

行业供需分析
当前光伏玻璃价格处于周期底部，行业冷修及低效产能退出增加，新增产能投放放缓，供给端收缩叠加需求温和恢复，有望改善供需关系。公司凭借规模、效率及成本优势，盈利弹性待释放。

研究结论
维持“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润为-3.70/9.68/14.90亿元（EPS -0.16/0.41/0.64元/股）。核心关注行业冷修规模、库存去化及价格修复节奏，若供给出清持续推进，公司盈利有望改善。

风险提示
需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

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猜你想问

这份研报主要讲了什么内容？

这份研报分析了光伏玻璃行业受价格下行影响导致的盈利承压情况。报告显示，公司上半年营收和净利润大幅下滑，毛利率降至0.5%。主要原因是光伏玻璃收入占比高，价格持续下探至成本附近。此外，报告还提到公司计提了资产减值准备，费用增加，但现金流保持稳健。

光伏玻璃行业未来发展趋势如何？

光伏玻璃行业目前处于周期底部，价格下行导致行业冷修和低效产能退出增加，新增产能投放放缓。供给端收缩叠加需求温和恢复，有望改善供需关系。公司凭借规模、效率及成本优势，盈利弹性待释放。

研报重点分析了哪些方面？

研报重点分析了价格下行对盈利的影响、减值及费用对利润的拖累，以及公司现金流和资产负债表状况。此外，报告还探讨了行业供需关系变化、公司竞争优势和未来盈利预测。

当前光伏玻璃市场现状如何？

当前光伏玻璃市场处于价格周期底部，行业通过冷修和退出低效产能来收缩供给。虽然新增产能投放放缓，但市场需求仍在温和恢复。这种供需变化有望逐步改善行业状况。

研报提到了哪些风险？

研报提示了几个风险点：一是市场需求可能不及预期，二是原材料价格波动可能影响成本，三是市场竞争加剧可能进一步压缩利润空间。这些因素需要持续关注，但研报未涉及具体投资建议。