❗❗【中信证券美妆及商业/新材料/食品饮料】嘉必优（688089.SH）低点已过

□□【中信证券美妆及商业/新材料/食品饮料】嘉必优（688089.SH）低点已过，新国标+海外市场放量在即奶粉配方注册稳步进行，乳企积极切换配方。 根据国家市场监督管理总局食品评审中心发布的婴配粉配方注册批件，2022年3月金领冠与君乐宝抢先通过新国标注册；截至2022年7月末，全市场通过注册的配方超过120款，超过40个系列，且7月后配方注册加速。 随新国标实施时间愈近，ARA/DHA产品即将迎来放量，公司作为婴配粉添加剂主要供应商，有望充分受益于新国标带来的市场增量。帝斯曼专利即将到期，海外市场打开空间。 此前公司海外业务拓展受制于专利保护，仅通过诉讼和解赢来帝斯曼专利区限额发展，2020年公司签署帝斯曼DHA代工合作，产品品质、品牌声誉不断提升，打入国际供应链。 近年来帝斯曼补偿款贡献逐年降低，在专利保护到期后，预计公司将迎来海外市场的增量空间。一主两翼业务布局，产能同步扩张落地。 公司立足生物技术，在人类营养领域的基础上，通过子公司进军动物营养领域、个人护理及化妆品领域，增强业务多元化。 公司募投项目进展顺利，预期2023年上半年可完成募投产能扩建，扩建ARA油脂年产能由420吨提升至570吨，DHA油脂年产能由105吨提升至 555吨，总计由525吨提升至1125吨。积极布局合成生物学，新产品未来可期。 通过20年积累，嘉必优形成了以合成生物学、工业菌种定向选育、发酵精细调控等生物技术为基础的工业平台化技术。 公司正在通过合成生物学技术打造全新的产品线：人乳低聚糖系列，脂质营养素系列，高附加值个人护理功能原料系列等，培育新业务，拓宽护城河，为未来打开广阔成长空间夯实基础。