26H1业绩短期承压，静待后续修复

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
公司发布2026年中报，2026H1营收74.2亿元，同比-4.9%；归母净利润1.4亿元，同比-74.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比-77.7%。26Q2单季营收39.8亿元，同比+0.4%；归母净利润0.6亿元，同比-80.5%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-82.4%。短期业绩承压主要受行业需求平淡及海外产能爬坡、汇兑等因素影响。

分产品与区域分析

• 产品：厨房电器收入52.0亿元，同比-1.6%；家居电器收入9.6亿元，同比-34.4%；其他产品收入10.0亿元，同比+11.8%；其他业务收入2.6亿元，同比+62.2%。毛利率方面，厨房电器/家居电器/其他产品毛利率同比分别下降5.4pct、4.4pct、3.6pct至17.4%/15.7%/12.3%。
• 区域：国外营收56.2亿元，同比-7.4%；国内营收18.0亿元，同比+3.7%。毛利率方面，国外/国内同比分别下降5.9pct、2.5pct至15.2%/23.0%。

盈利能力分析

• 毛利率：2026H1/26Q2同比分别下降5.0pct、5.8pct至17.1%/16.0%，主因印尼二期工厂爬坡成本偏高。
• 费率：2026H1销售/管理/研发/财务费率同比分别下降0.3pct、上升0.0pct、上升0.2pct、上升1.9pct至3.6%/5.2%/3.6%/1.7%。财务费率上升主要受人民币升值影响，汇兑损失较上年同期增加约1.53亿元。
• 净利率：2026H1/26Q2同比分别下降5.2pct、6.1pct至2.1%/1.5%。

盈利预测与投资建议
考虑到2026年上半年盈利水平下滑，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.1/8.4/10.2亿元，同比-39.2%/+38.2%/+21.6%，维持“买入”评级。

风险提示
原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。