首旅酒店：业绩+拓店短期承压，静待疫情可控后业绩修复

首旅酒店发布22H1业绩报告，酒店管理业务具备一定经营韧性。1）22H1：公司上半年实现营业收入23.3亿元/-25.88%，归母净利润为亏损3.8亿元，去年同期为盈利6521万元；扣非归母净利润为亏损4.35亿元，去年同期为盈利4924万元。其中酒店业务营收22.03亿元/-24.9%，酒店运营业务营收16.2亿元/-26.5%，占比73.5%；酒店管理业务营收5.8亿元/-20.2%。2）22Q2：公司单二季度营业收入为11.18亿元/-40.29%，归母净利润亏损1.52亿元，扣非业绩为亏损1.76亿元，均落于此前快报指引区间中枢；去年同期分别为盈利2.47亿元、2.39亿元。 3）现金流：公司经营活动产生的现金流净额为4.58亿元/-58.48%，主要系疫情影响。 疫情影响，22Q2整体房价同比下滑12.3%，RevPAR同比下滑39%，恢复至疫情前的56.1%。 1）整体经营：22Q2公司整体酒店RevPAR为91元/-39%，恢复至19年同期的56.1%；OCC为50.3%/-21.7pct，恢复至19年同期的70.1%；ADR为181元/-12.3%，恢复至19年同期的89.5%。 2）分类型酒店经营：①经济型酒店RevPAR、OCC、ADR分别同比下滑38%、22pct、12.3%，为2019年同期的57.2%、64.4%、88.8%。②中高端酒店：RevPAR、OCC、ADR分别同比下滑40%、19.3pct、17.6%，恢复至19年同期的49.9%、69.4%、72.1%。 3）成熟店经营：22Q2公司成熟店RevPAR 92元/-41.3%，恢复至19年同期的53.2%。平均房价179元/-15.8%，出租率51.6%/-22.4pct。 4）征用房：公司上半年累计被征用酒店1517家，截至6月底，仍有475家酒店处于征用状态。 上半年新开店342家，其中轻管理占比55.8%；Pipeline创历史新高达到1889家，其中轻管理占比53%；疫情影响下调全年开店指引至1300-1400家。 1）新开店：22Q2新开店152家（净关店51家），新开店中经济型占比11.8%、中高端占比27.6%、轻管理酒店占比59%。上半年合计新开店342家（净开店25家），其中经济型、中高端以及轻管理分别占比14.3%、28.9%、55.8%（21年全年轻管理新开店占比为67.3%）。 2）Pipeline：截至22Q2，公司已签约未开业和正在签约店为1,889家，达到历史最高值，有望后续展店提供较好基础。Pipeline中，经济型、中高端、轻管理分别占比17.4%、29.4%、53.2%。 3）酒店结构：截至22Q2，公司共拥有酒店5942家，其中直营店占比12.1%，环比-0.3pct；加盟店占比87.9%。此外，经济型、中高端、轻管理酒店分别占比36.7%、24.4%、30.2%，分别环比22Q1下滑1.0pct、提升0.6pct、提升0.7pct，中高端酒店占比微升，公司中高端产品占酒店收入比重50.70%，较2021年全年+3.82pct。 4）开店指引：由于上半年疫情影响，同时7-8月多地疫情阶段性反复，2022年全年新开店计划调低至1,300-1,400家酒店（年初为1800-2000家），继续加大下沉市场的开发和布局。 上半年开发团队人员投入提升，加大研发力度推进智慧酒店建设，同时拓宽融资渠道降低利息费用。1）22H1：期间费率为30.65%/+5.46pct，其中①销售费率4.4%/-0.74pct，主要系疫情影响下OTA订单大幅减少&出租率下滑导致会员卡销量下降、费用摊销下滑所致。②管理费率15.21%/+4.39pct，其中职工薪酬同比+8.09%，主要为公司加大开发团队人员投入；此外公司积极管控成本，办公费同比-37.8%。③研发费率1.3%/+0.58pct，公司继续加大技术研发投入，推动智慧酒店建设，提升酒店运营效率。④财务费率9.74%/+1.23pct，财务费用较去年同期-15.18%，公司积极拓宽融资渠道，降低资金成本，减少利息费用。2）22Q2：Q2期间费率为30.96%/+8.73pct， 其中销售费率4.11%/-0.76pct， 管理费率15.22%/+6.08pct，研发费率1.4%/+0.61pct，财务费率10.23%/+2.8pct。 产品继续迭代升级，会员为本粘性提升。经济型酒店如家NEO3.0酒店数量增至823家，占如家品牌店数比例从2021年底的42.7%提升至45.0%，利于提升品牌整体形象。截至22Q2，公司会员总数已达1.35亿，同比增长4.65%；22Q2自有渠道入住间夜数占比也有一定程度提升。 盈利预测：疫情扰动公司复苏进度，公司业绩短期承压，暂时下调此前业绩预期，预计公司22-24年业绩分别为-2.24/8.09/10.14亿元，24年增速为25%，当前股价对应23年PE29X。 风险提示：国内新冠疫情反复、药物研发不及预期，宏观经济波动、扩张速度不及预期、行业竞争加剧、境外业务恢复不及预期 股票数据 财务报表分析和预测