公司动态研究报告：业绩短期承压，静待需求修复

核心观点与关键数据

2025年上半年，木林森实现营业收入79.19亿元，同比下滑3.21%；归母净利润1.54亿元，同比下滑41.45%，主要受短期业绩承压影响。公司销售毛利率为28.16%，同比提升0.19个百分点。费用方面，销售费用同比增长7.99%至13.52亿元，研发费用同比增长24.24%至2.46亿元，主要用于海外销售渠道拓展和新产品研发。

业务与战略

木林森是全球LED封装及照明领域的领军企业，覆盖从核心器件研发到全球化品牌服务的完整产业链。公司通过CIM系统和MES系统构建自动化生产线，实现生产流程数字化管控，提升运营效率与产品质量。与京东科技签署战略合作协议，聚焦全球布局与智能化升级、技术协同与产业互补，强化全球市场竞争力，并在数字货币、AI等领域抢占先机。

研究结论与预测

公司LED封装主业有望于下半年回暖，与京东科技战略合作助力智能化转型。预测2025-2027年收入分别为178.40、189.11、199.89亿元，EPS分别为0.38、0.47、0.54元，对应PE分别为23.9、19.5、17.0倍。维持“增持”投资评级。

风险提示

战略合作进展不及预期、LED封装业务进展不及预期、汇率波动风险。