乐鑫科技（688018.SH）：单季度业绩实现新高，多款新产品陆续发布

核心观点

公司2026上半年营收同比增长18.88%，归母净利润同比增长27.93%。在宏观环境和地缘政治不确定性下，智能家居需求放缓，但非智能家居领域（工业自动化、能源管理、智慧农业、AI开发者等）保持稳健增长，推动公司业绩创新高。毛利率同环比提升，单季度业绩创历史新高。

关键数据

• 营业收入：14.81亿元（同比增长18.88%）
• 归母净利润：3.34亿元（同比增长27.93%）
• 扣非归母净利润：3.12亿元（同比增长30.26%）
• 2Q25营收：8.34亿元（同比增长21.09%，环比增长28.51%）
• 2Q25归母净利润：1.99亿元（同比增长18.52%，环比增长46.45%）
• 毛利率：49.95%（2Q25）
• 净利率：23.93%（2Q25）
• 研发费用：同比增长22.90%
• 芯片收入占比：34.9%
• 模组及开发套件占比：64.5%
• 前五大客户占比：20.3%（对比2025年底22.3%）

产品与市场

• 新产品发布：ESP32-E22、H21、H4、S31等，拓展产品覆盖度。
• M5Stack开发板：超400款产品矩阵，每周推出新品，通过Kickstarter众筹首发成功。
• 客户基础：基于强大的开发者生态，优化产品结构。

研究结论

公司多颗新品发布完善产品矩阵，但宏观环境和地缘政治影响下智能家居需求放缓。略微下调2026-2027年归母净利润预期至6.91/8.92亿元，对应PE分别为42.6/33.0倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格上涨、产品研发不及预期、汇率波动等。