Q3业绩持续承压，多款新产品已顺利发布

公司研究/公司快报 2023年10月24日 买入-B(下调) 容知日新（688768.SH） Q3业绩持续承压，多款新产品已顺利发布 行业应用软件 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入3.00亿元，同比减少7.03%；实现归母净利润-1636.55万元，同比减少136.60%；实现扣非归母净利润-2209.51万元，同比减少167.39%；基本每股收益为-0.20元，同比减少124.69%。 事件点评 2023Q3公司业绩延续Q2下滑态势，下游应用行业景气度尚未恢复叠 市场数据：2023年10月24日 收盘价（元）： 39.19 年内最高/最低（元）： 155.82/38.01 流通A股/总股本（亿）： 0.50/0.82 流通A股市值（亿）： 19.44 总市值（亿）： 31.99 基础数据：2023年9月30日 基本每股收益： -0.20 摊薄每股收益： -0.20 每股净资产(元)： 8.97 净资产收益率： -2.23 加三季度为传统收入淡季，公司业绩仍未达预期。2023Q2公司实现营业收入1.49亿元，同比减少12.29%；实现归母净利润1856.94万元，同比减少60.22%。2023Q3公司实现营业收入9389.60万元，同比减少17.08%；实现归母净利润-1518.10万元，同比减少231.38%。三季报公司业绩继续延续下滑态势，原因可能是下游客户所属行业景气程度下行，客户的投资支出偏谨慎，投资速度有所变缓，公司的项目推进速度受到一定影响。考虑到四季度为传统的收入旺季，建议关注四季度下游行业恢复情况、公司合作模式调整及订单收入确认节奏。 公司持续加大研发投入，多款新产品已顺利发布。2023前三季度，公司研发投入达到9825.63万元，同比增长52.68%；公司研发费用率为32.76%，较去年同期增加12.81个百分点。2023年9月20日，公司在“2023世界制造业大会”上发布了“1+N+X”智能运维产品与场景解决方案：①容知日新 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 灵芝supercare设备智能运维平台2.0迭代发布，智能传感、数据中台、智能算法模型、智能应用等功能更加强大，能够进一步提升设备状态感知能力、大数据应用能力、状态研判效率、业务处理能力等，可满足多行业、多类型、大规模工业设备的智能运维需求。②公司面向静态小区域场景、动态巡检或区域范围较广场景，发布了“工业智眼RW820”和“灵雀RondsRobotS5”机器人。其中，“工业智眼RW820”可实现特定区域的跑冒滴漏监测、仪表读数、设备故障分析、人员安全行为监测，可联动实现更低成本的全无线快速部署；“灵雀RondsRobotS5”智能算法结合灵芝平台云边联动特点，可实现现场无人化，保证长期自主巡检。③公司聚焦多领域，发布皮带机、天车、往复式压缩机、煤炭三机、叶片、大机组、机泵、“两磨一烧”、轧机、螺栓等多个专项场景监测系统，并已在客户端实现成功应用。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2023-2025年分别实现营收5.71、7.89、10.47亿元（原值为7.25、10.26、14.08亿元），同比增长4.4%、38.2%、32.7%；分别实现 净利润0.85、1.10、1.80亿元（原值为1.43、2.14、3.23亿元），同比变动-27.0%、30.2%、62.9%；对应EPS分别为1.04、1.35、2.20元（原值为1.75、2.62、3.96元），以10月24日收盘价39.19元计算，对应PE分别为37.7X、29.0X、17.8X。考虑到下游应用行业景气度亟待回升，智能运维产品需求出现滞后，尽管公司已顺利发布多款新产品，但在此背景下订单确认及收入回款仍有较大的不确定性，故调整评级为“买入-B”。风险提示 风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；大客户模式影响公司收入确认节奏的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险；下游行业景气度下行的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 397 547 571 789 1,047 YoY(%) 50.5 37.8 4.4 38.2 32.7 净利润(百万元) 81 116 85 110 180 YoY(%) 9.2 42.9 -27.0 30.2 62.9 毛利率(%) 61.3 64.2 63.2 64.6 65.8 EPS(摊薄/元) 1.00 1.42 1.04 1.35 2.20 ROE(%) 12.8 15.3 10.3 12.2 17.2 P/E(倍) 39.4 27.6 37.7 29.0 17.8 P/B(倍) 5.0 4.2 3.9 3.5 3.1 净利率(%) 20.5 21.2 14.8 14.0 17.2 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 680 836 791 952 1116 营业收入 397 547 571 789 1047 现金 320 273 186 111 215 营业成本 154 196 210 279 358 应收票据及应收账款 270 433 419 673 714 营业税金及附加 5 6 7 9 12 预付账款 2 4 2 7 5 营业费用 84 119 124 171 226 存货 54 76 134 109 129 管理费用 34 40 42 58 77 其他流动资产 34 51 50 52 52 研发费用 59 92 143 181 209 非流动资产 93 164 258 249 241 财务费用 -4 -6 -5 -4 -5 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -14 -6 -8 -10 固定资产 48 45 63 78 85 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 10 9 9 8 7 投资净收益 0 1 -3 0 0 其他非流动资产 36 109 186 163 148 营业利润 84 115 69 114 187 资产总计 773 1000 1049 1201 1357 营业外收入 5 9 2 2 2 流动负债 136 237 213 285 298 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 20 20 0 0 利润总额 88 124 71 116 189 应付票据及应付账款 83 136 110 198 206 所得税 7 8 -14 6 9 其他流动负债 53 81 83 87 92 税后利润 81 116 85 110 180 非流动负债 2 2 2 2 2 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 81 116 85 110 180 其他非流动负债 2 2 2 2 2 EBITDA 91 129 76 127 203 负债合计 138 239 215 287 300 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 55 55 82 82 82 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 318 339 330 330 330 成长能力 留存收益 262 367 431 513 647 营业收入(%) 50.5 37.8 4.4 38.2 32.7 归属母公司股东权益 635 761 834 914 1057 营业利润(%) 40.0 37.3 -40.3 66.3 64.0 负债和股东权益 773 1000 1049 1201 1357 归属于母公司净利润(%) 9.2 42.9 -27.0 30.2 62.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 61.3 64.2 63.2 64.6 65.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 20.5 21.2 14.8 14.0 17.2 经营活动现金流 32 -30 11 1 145 ROE(%) 12.8 15.3 10.3 12.2 17.2 净利润 81 116 85 110 180 ROIC(%) 11.8 14.3 9.5 12.0 16.9 折旧摊销 9 10 10 14 17 偿债能力 财务费用 -4 -6 -5 -4 -5 资产负债率(%) 17.9 23.9 20.5 23.9 22.1 投资损失 0 -1 3 0 0 流动比率 5.0 3.5 3.7 3.3 3.7 营运资金变动 -65 -177 -65 -144 -47 速动比率 4.4 3.0 2.8 2.8 3.1 其他经营现金流 10 28 -16 25 0 营运能力 投资活动现金流 -45 -85 -91 -29 -10 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 196 7 -8 -46 -32 应收账款周转率 1.7 1.6 1.3 1.4 1.5 应付账款周转率 1.9 1.8 1.7 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.42 1.04 1.35 2.20 P/E 39.4 27.6 37.7 29.0 17.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 -0.37 0.13 0.01 1.78 P/B 5.0 4.2 3.9 3.5 3.1 每股净资产(最新摊薄) 7.77 9.32 10.07 11.05 12.80 EV/EBITDA 31.8 22.8 39.7 24.3 14.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中