单季度营收创历史新高，LTCC等新产品表现亮眼

上半年营收同比上升9.17%，归母净利润同比下降12.83%。公司发布中报，1H23实现营收23.3亿元(YoY9.2%)，归母净利润2.6亿元(YoY-12.8%)，毛利率33.9%(YoY-1.1pct)，其中2Q23营收13.1亿元(YoY+15.9%,QoQ+27.5%)，归母净利润1.8亿元(YoY+34.1%,QoQ+117.7%)。这是公司单季度营收首次突破13亿元，创历史新高，这主要得益于公司长期围绕汽车、光伏储能等新兴领域布局，随着市场逐步回暖，战略红利释放，新客户和新产品拓展顺利。 2Q23毛利率环比提升3.0pct，净利率环比提升5.6pct。1H23毛利率33.9%(YoY-1.1pct)，其中2Q23毛利率35.2%(YoY+1.5pct,QoQ+3.0pct)，环比显著回升主要系消费电子及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致。1H23期间费用率同比提升2.8pct至16.4%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.2、1.1、1.1、0.3pct。 汽车电子、光伏储能、LTCC等新品快速成长，营收占比持续提升。1H23信号处理业务营收9.29亿元(YoY-1.0%)，占比39.8%(YoY-4.1pct)；电源管理业务营收9.14亿元(YoY+15.6%)，占比39.2%(YoY+2.2pct)；汽车电子或储能专用业务营收2.44亿元(YoY+15.9%)，占比10.5%(YoY+0.6pct)； 陶瓷、PCB及其他业务营收2.45亿元(YoY+24.7%)，占比10.5%(YoY+1.3pct)。 新兴领域持续耕耘，下半年业务有望继续增长。公司在新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入，下半年业绩有望超过上半年。 光伏新能源重要客户、新产品拓展顺利，公司已专设光伏相关业务子公司，目前部分产品已批量出货，为相关业务带来增长动力。 投资建议：我们继续看好公司汽车电子、光伏储能等新业务持续快速增长，同时看好2023年消费电子市场景气度回升，公司产能利用率、人工效率逐步恢复。我们预计23-25年公司归母净利润为6.32/8.55/11.03亿元(YoY 45.9%/35.4%/28.9%)，对应PE为32.0/23.7/18.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：电感需求不及预期，产能提升不及预期，新品扩张不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图7：公司销售、管理、研发、财务费用率 图8：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 图9：公司汽车电子及储能业务收入占比逐步提升 图10：1H22公司各业务线收入占比 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）