2026年中报点评稳健兑现，行稳致远

核心观点与关键数据

宝立食品2026年中报表现稳健，实现收入16.02亿元（同比增长16.1%），归母净利润1.28亿元（同比增长10.1%），扣非归母净利润1.26亿元（同比增长13.2%）。Q2收入8.26亿元（同比增长16.2%），归母净利润0.63亿元（同比增长7.7%）。公司复调和轻烹业务均衡发展，饮品甜点配料业务增速转正，直销占比约87%。

财务表现

• 毛利率：Q2毛利率33.8%（同比-0.9pcts），主要因产品结构变化。
• 费用率：期间费用率21.2%（同比-0.2pcts），销售费用率同比+0.5pcts，主要因线上推广加大。
• 净利率：Q2净利率8.1%（同比-1.1pcts），归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要因政府补贴减少。

业务发展

• 产品趋势：复调和轻烹业务均衡发展，饮品甜点配料业务增速转正。
• 渠道策略：持续加深与直营大客户的合作，直销占比提升。
• 创新驱动：以新促增，强化品牌联名活动，产能扩充行稳致远。

未来展望

• B端：餐饮需求改善背景下增长有望延续。
• C端：受益于线下KA、新零售渠道及新品贡献，有望保持平稳增长。
• 业绩预测：预计全年收入端实现双位数增长，扣非净利润增速略快于收入。

投资建议

维持“强推”评级，预计2026年收入实现双位数增长。调整26-28年EPS预测为0.73/0.83/0.96元，对应PE为17/15/13倍，给予26年PE22倍，目标价16元。

风险提示

下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。