2026年中报点评：收入利润同增超40%，多品类放量打开增长空间

2026年中报点评：收入利润同增超40%，多品类放量打开增长空间 2026年09月02日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公布2026H1业绩。26H1公司实现营收15.0亿元，同比+43%；实现归母净利润2.6亿元，同比+41%。收入增长主要由于精华油、乳液及爽肤水和面霜收入增加，有关增加主要由于新SKU推出带动产品销量增长及现有核心大单品的升级。公司上市后首次中期分红，建议派发中期股息每股1.32元（含税），26H1派息率为71%；此外，公司亦建议未来三年每年度现金分红总额不低于当年归母净利润的50%。 市场数据 收盘价(港元)59.10一年最低/最高价28.02/96.00市净率(倍)3.89港股流通市值(百万港元)6,393.94 ◼分品类：核心精华油稳健增长、乳液及爽肤水等快速放量。精华油类26H1（下同）收入5.1亿元，同比+8%，仍为最大品类；乳液及爽肤水类收入3.5亿元，同比大幅+264%；面霜类/精华液类/面膜类收入分别同比+32%/+69%/+39%。公司构建“1+4+N”品类矩阵，以山茶花精华油为核心大单品强势破圈、主力品类稳定贡献、创新品类补充延伸，持续打造结构清晰、梯队合理、增长可持续的品类矩阵体系。 基础数据 每股净资产(元)13.14资产负债率(%)26.61总股本(百万股)141.76流通股本(百万股)108.19 ◼分渠道：线上渠道同比+53%，线上线下融合的全渠道营销策略持续深化。①线上渠道：26H1收入10.5亿元，同比+53%，收入占比约70%；其中抖音渠道收入6.0亿元，同比+72%，占线上直销收入64%，占比较25H1的56%实现进一步提升。②线下渠道：26H1收入4.5亿元，同比+23%，其中线下门店收入3.4亿元，同比+20%。门店方面，截至26H1末全国共有638家门店，较去年同期增加84家；公司门店网络持续覆盖各线级城市，其中新一线/二线/三线城市门店数量分别为202家/102家/164家。公司坚持“做强线下、做大线上”的全渠道发展战略，构建线上线下深度融合、高效协同、可持续增长的渠道体系。 相关研究 《林清轩(02657.HK)：2025年业绩报告点评：净利润同比+92.9%，线上渠道爆发驱动高增》2026-03-26 ◼毛利率基本保持稳定，销售及管理费用率实现下降。26H1公司毛利率为81.6%，同比-0.8pct，基本保持稳定。费用率方面，26H1销售费用率为53.7%，同比-1.5pct；管理费用率为4.9%，同比-0.9pct；研发费用率为2.3%，同比+0.6pct。26H1期内净利率为17.1%，同比-0.2pct。 ◼盈利预测与投资评级：公司作为高端国货护肤品牌，核心大单品基础稳固，“1+4+N”产品矩阵持续完善，线上线下全渠道协同推进，新品拓展与品牌势能有望持续释放，我们看好公司长期成长空间。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为5.4/7.5/9.9亿元，对应同比分别为+51%/+38%/+33%。以最新收盘价计，公司2026-2028年对应PE分别为13.43/9.75/7.33倍。维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；线上流量成本上升等 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn