中泰电新：新能源AIDC中报总结及展望

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 锂电板块： 二季度营收4400亿，同比增68%，环比增21%；净利润458亿，同比增111%，环比增11%，全行业利润新高。电池材料各环节环比普遍增长，碳酸锂盈利表现好。
2. 市值表现： 锂电板块利润较2022年四季度高55%，预计三季度利润达350亿左右；但总市值未创新高，仅宁德时代、鹏辉等少数公司创历史新高，多数公司市值仍低于2021年四季度水平。
3. 股价与基本面： 锂电板块与新能源汽车板块类似，股价早于基本面见顶约1年、早于基本面见底约半年。2021年四季度至2024年二季度调整，市值回撤60%、利润回撤45%，当前利润较2021年四季度高130%但市值未创新高。
4. 锂电材料板块： 利润未创新高，六氟磷酸锂盈利远低于上一轮周期，行业量扩但利润未达前高，市值较2021年三季度高点仍有较大差距。隔膜等环节市值难回到前高，六氟、电解液等环比增长温和。
5. 负极、隔膜等细分板块： 市值创历史新高，代表公司如科达利、上泰科技，其利润接近新高，增长源于产能置换外协产能、国产设备替代等，趋势不同于赚周期钱的环节。
6. 储能大储： 明年逻辑向好，碳酸锂、储能变流器（PCS）降价会提升单位盈利，海外工商储增速显著，但需担忧中美关系、美国电压平台政策不确定性，阳光电源等美国主力产品受迭代认证影响不大。
7. AIDC板块： 麦格米特的PSU电源2026年一二季度量产交付，台达或先于麦格米特起量；欧陆通做二次电源，麦格米特往上做HVDC；交直流转化是中国企业优势，未来两三年是交流转直流阶段，ACDC模块供应链价值高，推荐通合、麦格米特等。

二、风险与关注

1. 锂电板块： 明年供需过剩，部分环节或重现2022年降价降单位盈利趋势，将持续两三年，板块估值不会重现2022-2024年双杀局面，更多随利润波动。
2. 储能逆变器： 受中美关系、美国电压平台政策影响，细则未出前向上动力有限，需关注美国政策落地及中美外交动态。
3. AIDC电源板块： 国产替代进程，海外客户订单获取情况，如施耐德、ABB等海外巨头的中国供应链合作情况。

三、投资线索

1. 锂电细分领域： 负极（上泰科技）、隔膜（头部企业）等利润与市值增长确定性强，穿越周期属性明显。
2. 储能大储： 关注单位盈利改善明确、海外市场布局完善的企业，后续需跟踪美国政策落地情况。
3. AIDC电源： 关注交直流转化领先的企业，如通合、麦格米特、欧陆通等，跟踪海外客户项目交付进度。