白酒26H1、26Q2业绩总结：周期底部，加速出清

2026年上半年白酒板块业绩延续出清节奏，行业呈现周期底部特征。具体表现为：

业绩表现
2026H1白酒板块营收1978.45亿元（-6.7%），归母净利润731.17亿元（-8.3%）。分价格带看，高端酒营收1311.67亿元（+0.1%），利润576.09亿元（-0.1%）；次高端酒营收270.47亿元（-13.3%），利润68.52亿元（-27.0%）；区域酒营收352.53亿元（-21.0%），利润86.05亿元（-31.0%）。高端酒表现最佳，茅台收入利润稳健，五粮液利润表观恢复，次高端酒鬼酒利润微增外其余均大幅下滑，区域酒迎驾、金徽等逆势增长。毛利率81.8%（-0.4pct），销售费用率11.4%（+1.4pct），管理费用率4.8%（+0.1pct），净利率38.3%（-0.7pct）。

2026Q2业绩降幅扩大，全面调整。营收652.56亿元（-17.0%），净利润210.60亿元（-21.4%）。分价格带看，高端酒营收456.0亿元（-14.2%），利润186.0亿元（-14.8%）；次高端酒82.9亿元（-22.1%），利润8.7亿元（-56.9%）；区域酒98.1亿元（-26.1%），利润17.1亿元（-44.5%）。销售费用率14.9%（+3.0pct），管理费用率6.7%（+0.8pct），净利率33.8%（-1.8pct）。仅今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、顺鑫农业等收入利润正增长。

行业趋势

1. 动销底先于报表底：行业需求已磨底，大众价格带企稳，报表底或滞后于动销底。
2. 分化加剧：2026H1仅茅台、五粮液、迎驾、金徽等4家A股及珍酒李渡5家实现收入增长。
3. 经营务实：酒企转向注重开瓶率，费用率因收入萎缩而上升。

投资建议
行业具备修复条件，建议关注2026H2旺季动销与价格验证。优选“出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升”的优质龙头：

• 首推：贵州茅台
• 关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液
• 关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、结构升级不及预期。