隆基绿能2025中报点评：Q2环比减亏，BC量产逐步推进

2025-08-26 东吴证券张东旭

事件概述：公司2025年H1营收328.1亿元，同比-14.8%，归母净利润-25.7亿元，同比-50.9%；Q2营收191.6亿元，同比-8.1%，环比-40.3%，归母净利润-11.3亿元，同比-60.7%，环比-21.1%。
Q2经营表现：Q2硅片出货约28.62GW，单瓦亏损环比收窄；电池组件出货约24.92GW，其中BC组件出货持平Q1约4GW，组件单瓦亏损大幅收窄。二代BC量产持续推进，Q2末BC2.0自有产能达24GW，HPBC2.0电池产能占比预计年末超60%。
财务指标：H1末资产负债率60.72%，有息负债率21.45%，财务健康；期间费用率7.7%，同比下降1.8pct；Q2期间费用11.9亿元，同比下降33.5%；H1经营性净现金流-4.8亿元，同比下降92.4%；Q2经营性现金流12.6亿元；H1资本开支42.1亿元，同比增长24.4%；H1末存货144.6亿元，较年初增长8.1%。
盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润至-44.8/31.2/72.7亿元，维持“买入”评级，主要基于BC量产稳步推进和财务健康程度行业领先。
风险提示：政策不及预期、竞争加剧、行业供需失衡等。