长江医药早习室第21期 迈瑞医疗穿越行业调整期新一轮蓄力周期

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 迈瑞医疗2026年上半年营收同比增超8%，归母净利润同比增超3%，剔除汇兑后利润增速超8%，二季度国内业务已回正，整体行业拐点逐步显现
2. 国际业务上半年营收94.7亿元，同比增13.67%，美元口径增18%，欧洲核心国家（英、法、意）增速超30%，拉美、亚太（印度、墨西哥等）增速20%、17%，海外加速态势明确
3. 业务拆分：生命信息与支持营收31亿，同比增近20%；体外诊断营收68.65亿，同比增9%，国内市占率持续提升，海外高端私立医院等增速超20%；医学影像营收同比降5.78%，国际高端线增长带动板块后续恢复 二、行业与公司逻辑
4. 国内医疗器械行业经历三年深度调整，当前处于底部，弱复苏态势，IVD板块量价承压但降幅收窄，迈瑞通过市占率提升维持国内业绩稳定性
5. 海外市场空间大，中国医疗器械占全球不足20%，迈瑞海外平均市占率仅约5%，较国内近20%市占率有较大提升空间，欧洲、发展中国家为海外核心增长引擎
6. 公司核心看点：体外诊断与微创外科等新兴业务，前者国内外份额持续提升，后者TFA产品已完成超7200例手术，需跟踪下半年续约与集采情况 三、风险与关注
7. 国内医院采购仍受财政压力、资金约束影响，弱复苏节奏待确认
8. 迈瑞微创外科TFA相关业务的下半年续约及PFA产品集采情况需跟踪
9. 国内IVD板块降幅虽收窄但整体仍处承压状态，需关注迈瑞后续市占率提升成效 二、音频原文（转写） 请稍后。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可。任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 各位投资者，早上好，欢迎参加长 长江医药早自习系列电话会议，我是长江医药的小新。那么今天第二十一期，我们将汇报迈瑞医疗公司的一个整体情况。那我们可以看到，迈瑞医疗已经穿越整体的一个调整期，那么全球器械龙头进入了新一轮势力的一个整体周期。那么从整个二季报，我们可以看到呃，公司其实是实现了一个 单二季度的整体收入 呃，同比十个点以上的增长。 那么净利润也是同比这个三个点的一个增长。而上半年的情况上来看。呃，营业收入也是同比八个点以上的增长。那如果我们把汇兑剔除掉的话，上半年的呃这个整个利润增速是能够有八个点以上的一个整体的增长。 那从整个增速情况来看，可以看到基本上已经 逐渐的看到整体拐点的一个情况，尤其国内我们可以看到二季度其实是回正的一个情况。那从国内和海外两个市场来看。首先呢，国际市场的增速是比较快的。啊，也可以看到整体加碎的过程。 国际市场的整个收入呢，就是这个26年上半年是实现了94.7。这一元的收入。同比增长百分之十三点六七 那如果说按照这个美元口径啊，因为这里面有汇兑的一个损失，如果按照美元口径的话，同比增长其实去到百分之十八，那可以看到国际业务是持续在加速的。那这里面我们看按照区域去拆分来看的话，那么欧洲市场在过去两年的增速是非常快的。 啊，上半年的同比增速是接近了百分之二十五。那看到比较核心的国家，像英国、法国、意大利都实现了同比增长超过百分之三十的一个情况。然后同时的话，这个拉美市场同比增长百分之二十。亚太市场增长百分之十七啊，那主要还是可以看到像发展中国家，像印度呀、墨西哥呀、巴西呀，都呈现的非常快速的一个增长。 那么这个主要我们可以看到，就是在一些核心欧洲国家实现一个突破。带动整体海外业务进入一个加速的一个状态。那国内业务的话，当然上半年是这个实现八十二点。六亿元同比是下降了一个多一点六个点。 那其实单二季度国内已经开始这个回正的一个情况。那从国内的一个整体情况来看，行业其实 你已经经过了这么三年的一个深度调整。那么其实我们可以看到最为艰难的这个过程其实已经过去了。所以呢，在现阶段及未来一段时间内，那医院其实 呃，承受的比较大的经营压力啊。 所以我其实整体来讲，我们估计行业会呈现一个弱复苏的一个状态。而呃，简体外诊断这个板块，整个行业其实也是呈现的量和价的一个承压。那估计整体的市场规模会有所萎缩，但是整个降幅应该会比去年。相对有所收窄。 而整个迈瑞在这一块是通过整个市占率的稳步提升。实现了向国内的这个新兴业务的延续，一个比较高增速的增长。那么I V D和新兴业务目前其实也是占了国内收入比，这已经超过了百分之七十。啊，所以呢，就是说设备这些行业可能整体采购也对。 整个国内市场的大盘影响不是特别大。所以可以看到，就是说我们觉得迈瑞已经逐步看到一个国内回正。海外加速一个状态，那龙头其实也是穿越了整体的一个周期。进入一个稳步增长的一个状态。 那未来几年，我们估计可能从整体来讲都会维持一个双位数左右的一个增长。那再从业务线情况，我们再去做一下拆分，我们会发现。在整个业务线上来看的话，公司的整个经济业务。啊，是实现了百分之三十一的。 呃，三十一亿的一个收入。那同比增长也是接近百分之二十。那这里主要就是像微创外科耗材，其实是。有一个非常早。 同比翻倍的一个状况，那这里面可能像T F A这个产品。那也完成了超过七千两百例的整个手术的一个情况。那这个可能后续是需要去跟踪一下下半年电商里的整个续约，以及电商里PFA的一个集采的一个情况。那么。 第二个产线就我们前面有提到的，像体外诊断这个产线。那体外诊断产线的话的收入大概是在六十八点六五亿元。同比增长了九个多点。那这里面的话，主要还是还是国内相对来讲会有一些这个增速放缓的一个情况。 啊，但是呢，从整体上来看，免疫的增速超过百分之十五。邻水的增速超过百分之二十。那为什么会有这么高速的一个增长？主要得益于海外的高端私立医院市场，包括第三方连锁医学检验中心。 这些相对来讲，重大样本各量的这个客户的一个增长。所以呢，国际的体外诊断的业务可以看到上半年 的增速其超过百分之二十。啊，那么在免疫这个业务增长是超过百分之三十。啊，同时呢，从整个流水线的装机可以看到。 啊，也是装了十二套，那同比实现了整体翻倍的一个增长。而国内市场的话，我们知道整个可能行业是有所萎缩的，但是公司的整体的市占率。还是持续在提升的。那这里面的话，像免疫、生化、凝血。 啊，基本上是从这个啊，贬义从二五年的中期的百分之十提升到今年二季度的百分之十四。啊，那生化是从二五年底的百分之十二提升到二季度的百分之四。四。遴选是从这个一季度百分之十三提到百分之十四。 而流水线其实也可以看到整体装机是持续的啊，增加的啊。新增装机近两百套。那么全年整个新增订单估计也会进一步的上调。所以为什么说整个公司能维持双位数的增长啊，大家尤其在国内和海外都共同的。 起来核心的占比其实就是要看体外诊断的这个板块。因为整个板块其实占到整个公司的收入已经到百分之三十八了。啊，在国内市场的整个收入占比会更高，所以体外诊断后面整体的份额，包括整个的一个增长。情况是会进一步的体现整体的一个呃增速的一个情况。 然后第二个就是生命信息与知识产线，那这一块可以看到就是说是三大板块里面收入尾翼是出现下降的一个情况啊，那大概下降了零点一个点。那么这里主要的原因呢，还是跟国内市场啊，国际市场其实同比增长是超过百分之十，而且呢，国际市场收入占整个产线收入其实提到百分之七十七的这个位置，那国内还是会 到整个招标采购的这些整体的一个影响啊，那包括影像也是这样的，就是整个影像大概实现了同比啊五点七八的一个下滑，而国际的超声业务是实现了高位位数的下滑，上增长，而国际收入占整个产线的收入占比也进一步提升到了百分之六十八啊。 那超高端我们可以看到系列的这些超声也是在上半年实现了接近五个亿的这个收入，同比增长超过百分之三十，所以 影像后面我们判断，就是说随着国际的这些高端产品线一个导入。整个板块会维维持恢复到一个相对比较快的一个增长的一个阶段。那么。所以其实从整体上来看，可能整个行业啊，虽然可能还没有说大体的一个回暖。 呃，那还是受到不管是说地方财政的压力呀，机构的一些资金的约束啊，招采是呈现一个弱复苏，而体外诊断板块是我们前面说的，就受到量价整体影响，板块是有所收缩。但是也基本上是到一个相对底部的一个位置。啊，那么公司其实呢，也是通过自身的一个阿尔法，也就是你的产品力的进一步的一个提升，份额的一个提升。那带动公司也是这个实现了二季度的一个国内有一个比较好的一个增长的一个状况。 啊，那么同时的话也可以看到，就是说中国区其实体外诊断的占比也是持续在提升的。现在的话，就是其他的这个像生命信息啊。医学影像啊，带来占比是占个四分之一左右的情况。所以这个其实整体我们可以看到，还是能够有持续增长的这么一个状态。 然后呢，第二个可能整体的一个国际业务上来看的话，也是持续比较好的一个增长。所以从中长期来看，国内可能相对比较承压的一个环境。重点就是是要看海外市场。那么海外市场其实我们可以看到，最重要的其实还是在这些欧洲的发达国家的核心的一个市场。 那么公司在这一块，为什么欧洲能够实现这么快的一个增速？主要的一个核心原因就是之前其实也是通过并购打造了完整的欧美直销的商业平台。那在这个里面，因为我们可以看到欧美的主流市场主要还是都以直销为主，基本上不存在经销商。那这个主要就是在二零零八年通过收购这个监护椅的这个公司打开了这个市场。 那后续还要持续去做，就是本地化平台的一些建设。啊，不只是营销渠道，还有本地化的生产、物流、支付，还有后台的这些知识能力。同时呢，为什么突破高端合金，其实还是产品力？啊，这就是为什么像超高端的超声新一代的监护产品，包括流水线。 呃，这些产品持续是推动达到一个，就是说你在海外的一个占比能够持续提升的一个状态。那从整个容量来讲，为什么我们这么看重海外？是因为整体的海外容量足够大。那可以看到中国的整个医疗器械市场占全球规模还没有，还在百百分之二十不。 道吧。所以我们可以看到，反过来看，迈瑞在整个国际的可及市场，其实是中国的四到五倍。而目前可能迈瑞在海外的平均市占率大概就是在百分之五左右。而国内其实迈瑞能拿到接近百分之二十市占率的情况。 所以从不管是市场空间来讲，市占率来讲，我们可以看到，就是说迈瑞在整个海外的成长性是比较强的。那过去可能像比如说欧洲的这些呃高级的公立医院的也好，或者说是第三方医学检验中心，或者是连锁这些私立集团医院，可能是还没有突破。所以可以看到海外的整体增速上呃是会有一定压制，但是随着欧洲这些高端的这些客户的一些突破，也可以看到整个海外是呈现一个加速的一个态势啊。同时呢，发展中国家也是进一步的一个快速增长，那主要还是因为发展中国家本身的行业增。 那其实好迈瑞其实这块也是持续的去抢份额的一个整体的一个状况。所以我们其实总结上来看，可以看到就是说迈瑞如果从业务线条来看，核心未来看点就是体外诊断和新兴的这个业务，新兴业务像微创外科这类型的一个业务的情况。而体外诊断是这几年比较快速的国内国产化的提升，海外快速的去抢占这个进口产品的市场，因为已经呃通过自身的产品力也好能。能力销售渠道能力也好，那么进入到一些核心的一些公立医院以及第三方医学检验中心的一个整体的一个状态。 啊，那么如果是从地区上来讲，那国内的话也是在这个像过去的去库存啊这些尾声中。那基本上行业呢，虽然还没有完全迎来一个拐点，但是行业基本上也是在底部区域。那未来可能持续随着整个行业的一个逐步变化，那慢慢会往上走。那么行业国内基本上是稳定，那海外可以看到有一个加速增长。 那这里其实比较看好，就是说海外向欧洲发展中国家的持续放量。那这里面主要依靠的就是三大产品线都有。啊，包括像这个医学影像、生命科学。还有这个整个呃体外诊断板块，还有新型业务板块。 所以呢，这也是我们可以看到，就是说为什么可以这么重点去这个建议关注一下迈瑞医疗整体的一个情况。啊 那以上这块是我今天对于迈瑞医疗整体的一个汇报。那么后续有任何问题，欢迎联系我们长江医药团队。 那么啊今天晚上同时还会有这个晚自习的一些深度汇报。那么明天还会有继续的早自习的一个同系列的一个汇报，那么也欢迎各位投资者的一个接听。那么以上是今天的一个汇报。那么感谢大家的收听。 祝大家 生活愉快，投资顺利。谢谢。