2026半年报点评业绩承压，关注多品牌孵化进展

上美股份(2145)[Table_Industry]家庭及个人用品 上美股份2026半年报点评 本报告导读： 受舆情及市场环境、经营杠杆影响，公司26H1业绩承压，H1韩束营收下滑20%，子品牌一页、安敏优高增，公司持续推进多品牌矩阵布局、有望蓄力长期增长。 投资要点： 受舆情及市场环境、经营杠杆影响，公司26H1业绩承压。26H1公司营收、归母净利润37.57、1.08亿元同比-8.6%、-79.4%，营收落在预告上沿、利润落在预告中值附近，26H1毛利率76.7%同比+1.2pct，预计受益一页等高毛利率品牌占比提升，H1销售费用率、管理费用率、研发费用率66.1%、4.8%、3.7%同比+9.2、+1.1、+1.2pct，销售费用率大幅上升系品牌建设与人员支出加大，公司基于长期战略布局持续加强人才及研发投入，26H1总薪酬成本5.24亿元同比+42%，负向杠杆下26H1净利率3.3%同比-10.2pct、整体盈利能力阶段性承压。 主品牌韩束阶段性承压，一页、安敏优表现亮眼。分品牌看，26H1韩束营收26.61亿同比-20.4%，受阶段性市场及竞争影响收入下降，推出玻色因紫金系列完善高端抗衰矩阵，彩妆、男士护理、洗护及身体护理等多元品类持续扩容；26H1一页品牌营收6.35亿同比+59.9%，婴童功效护肤地位巩固、青少年线大幅增长；安敏优营收1.40亿同比+89.3%，核心单品青蒿修红棒及新品青蒿凝光油表现良好；红色小象营收1.13亿同比-29.1%仍处调整期；其他品牌（含一叶子、极方等）营收2.08亿同比+55.0%。 业绩高增，迈入多品牌多品类时代2026.03.27H2增长提速，多品类品牌拓展持续推进2026.03.08业绩亮眼，多品类品牌拓展加速2025.08.31 多品牌矩阵持续布局，蓄力长期增长。公司坚定践行多品牌战略，母婴护理品类正在筹备推出医生IP母婴护理品牌崔玉涛，以及IP品牌光之守护奥特曼，洗护品类也正在筹备推出获得授权使用知名知识产权的同名品牌HelloKitty，产品覆盖大众护肤、洗护个护及彩妆产品线，看好多品牌矩阵助力公司长期发展。 风险提示：平台算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所