汽车行业2026Q2业绩综述：总体符合预期，内外需均有韧性

核心观点

• 汽车板块见底回升：2026年是汽车行业技术创新和需求周期切换的关键年，板块内部投资主线逐步收敛。内需方面，重卡/客车/摩托>乘用车/零部件；外需方面，各子领域均保持向上态势。
• 板块布局建议：
  • 全球化&AIDC主线：整车/零部件出海优选【吉利汽车/比亚迪/中国重汽A-H/宇通客车/春风动力+福耀玻璃】等；AIDC缺电优选【潍柴动力+银轮股份+飞龙股份】等。
  • 物理AI主线：智驾板块优选【小鹏集团-W/理想汽车-W/地平线机器人-W/MOMENTA-W/小马智行-W/文远知行-W/曹操出行/易控智驾/希迪智驾+千里科技/德赛西威/伯特利/耐世特/中国汽研等】等；机器人优选【拓普集团+新泉股份/星宇股份/均胜电子】等。

乘用车

• 业绩表现：26Q2板块业绩符合预期，出口仍是车企核心盈利支撑，原材料涨价对车企成本压力在26Q2体现的更为明显。
• 总量与结构：
  • 总量：内需仍平淡，出口延续高景气。26Q2乘用车整体零售/出口/批发同比分别-20%/+80%/-4%。
  • 结构：Q2出口&新能源渗透率均超预期。26Q2新能源零售渗透率为61%，同环比分别+8.2/+17pct。核心原因：海外市场需求提升，中国车企成本与技术优势释放；国内汽车需求走弱，车企重视出口市场。
• ASP与毛利率：整体而言多数车企ASP同比上行，主要原因为反内卷监管，出口销量占比上行，梯度以旧换新补贴。26Q2 ASP环比下滑的车企主要为赛力斯（M9销量占比同比-20pct）&比亚迪（国内销量占比回升带动结构下沉）。
• 费用率与单车盈利：26Q2车企期间费用率同比普遍上行，延续前两个季度趋势。出口提供车企核心盈利支撑，海外市场车型定价高于国内，盈利水平远好于国内。

零部件

• 整体韧性，趋势分化：
  • 智能化零部件：26Q2盈利环比大多修复，出海与新品放量成为主要看点。板块盈利底部区域基本确认，后续弹性主要取决于新产品放量节奏与费用端优化的持续性。
  • 传统+成长零部件：26Q2利润端普遍承压，原材料涨价+人民币升值为核心扰动项。优质龙头将继续享受份额集中与海外扩张红利。成长零部件企业业绩兑现已从订单走向交付。

重卡

• 行业高景气，重卡股业绩整体表现较好：
  • 销量：26Q2内外销维持高景气度，新能源发展超预期。26Q2行业批发销量34.3万辆，同环比+25.1%/+7.9%；终端销量25.1万辆，同环比分别+25.0%/+52.9%。
  • 出口：26Q2除中东外南方市场维持高景气度，对亚非拉出口维持高景气度。
  • 业绩：重卡股业绩整体符合预期，收入利润跟随销量增长，但盈利能力尚未同步改善。出口与新能源是本季主要增量。

客车

• 内需回暖，龙头盈利能力继续抬升：
  • 销量：26Q2国内大中客销量同比+16.86%，出口大中客同比-12.61%。
  • 结构：内需回暖由公交客车主导，出口总量虽有回落，但新能源出口仍在增长。
  • 业绩：龙头靠量价齐升，金龙靠毛利率。行业利润规模继续提升，龙头稳健、二线弹性更大。

摩托车

• 出口高景气延续，个股业绩分化：
  • 销量：26Q2总量同环比高增，出口+电摩为核心增量。
  • 业绩：春风跑赢大盘，隆鑫/钱江跑输，个股业绩分化明显。

风险提示

• 贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；汽车内需恢复不及预期；智驾/机器人进展不及预期；地缘政治不确定性风险增大。