2024年工程机械行业三季报综述总结
市场表现
- 2024年初至11月6日，工程机械（801077.SI）指数上涨25.85%，相对收益7.01%，整体表现优于沪深300（上涨18.84%）。
- 指数区间最高涨幅49.75%，高于沪深300的43.17%；区间最大跌幅-16.97%，低于沪深300的-15.4%。
- 板块波动性更大，2024年机构重仓个股包括恒立液压、杭叉集团、厦工股份、安徽合力、中联重科、三一重工等。
成长能力
- 2024年前三季度，行业营业收入2679.59亿元，同比+4.15%，恢复正增长。
- 整机：2550.19亿元，同比+3.71%。
- 器件：129.4亿元，同比+13.75%。
- 利润端持续修复，归母净利润238.67亿元，同比+12.77%。
- 整机：213.66亿元，同比+13.6%。
- 器件：25.01亿元，同比+6.15%。
- 主机厂表现优于零部件企业，利润增速高于营收增速。
盈利能力
- 毛利率：25.81%，较2023年全年+0.64pct。
- 整机：25.35%，+0.71pct。
- 器件：34.89%，-0.06pct。
- 净利率：9.17%，较2023年全年+1.54pct。
- 整机：8.64%，+1.54pct。
- 器件：19.59%，+0.42pct。
- 期间费用率：15.85%，同比+0.76pct（销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.5%、3.57%、0.89%、4.89%）。
营运能力
- 主机厂现金流改善明显：
- 五大主机厂净现比分别为0.35、0.38、0.79、0.71、2.49，三一重工、浙江鼎力净现比≥1。
- 行业净现比：0.95。
- 零部件企业（恒立液压）净现金流同比-18.45%，浙江鼎力、中际联合同比+418.67%、-4.97%。
偿债能力
- 合同负债+预收账款：160.86亿元，较2023年全年增加30.61亿元。
- 存货：1132亿元，较2023年全年增加67.15亿元。
- 行业整体负债率：54.09%，同比-2.34pct。
- 主机厂负债率均大于50%，中联重科和三一重工压降幅度较大。
- 零部件企业（恒立液压、浙江鼎力、中际联合）负债率较低且有所下降。
展望
- 国内市场：周期底部，政策发力（设备更新、化债）推动需求改善。
- 挖机内销连续8个月同比正增长，开工小时数8-10月连续3个月同比正增长。
- 出口市场：
- 俄罗斯占比较大，巴西、哈萨克斯坦、越南等“一带一路”国家及巴西增速较高。
- 海外景气结构性变化，“一带一路”国家及巴西开工小时数高位运行。
投资建议
- 行业基本面右侧趋势明显，维持“推荐”评级。
- 个股建议关注：徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力。
风险提示
- 经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险。
