中航证券9月金股会议

九月份策略观点：不确定性峰值已过，积极做多窗口开启

策略观点

• 市场判断：A股或转为震荡，下半年存量政策提速，增量政策储备托底，经济基本面和流动性有望改善。
• 不确定性：八月内外不确定性峰值已过，九月中美关系有望改善，美联储加息预期压制有望缓和，国内新一轮政策时间窗口开启。
• 投资策略：9月A股积极做多时间窗口开启，多板块存在机会，倾向于均衡配置，包括AI科技、资源品板块等，内需板块存在交易性机会。

金股推荐

飞利华

• 公司概况：深耕时英六十余年，全球石英玻璃纤维批量产能制造商，国内航空航天领域石英纤维主导供应商。
• 核心优势：客户验证与型号绑定壁垒高，半导体材料已通过TEL、laa、MA体及日历高新认证，子公司上海实创制品通过中微、北方、华创等国内主流设备厂认证。
• 业务布局：电子电路方向垂直一体化，特种航空航天领域石英纤维及辅材具备耐高温、耐烧时高透波与电绝缘特性，复材具备2.5D3D预制件能力。
• 增长动力：航空航天需求自2025年持续恢复，载人航天空间站与高端装备现代化提供中长期底座，商业航天发射与星座建设打开增量场景。
• 技术进展：2026年上半年半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%，合成石英5767竣工投产，七期启动建设，合肥光威光眼膜基板精加工已获客户认可并批量出货。
• 产品亮点：石英电子布Q部是估值弹性源，超薄石英电子布因低界电损耗超低膨胀，是高频高速CCR的优选增强材料，卡位AI算力版高阶PCB材料升级。
• 财务表现：2025年全年石英电子部收入约0.98亿元，2026年上半年已实现约1.53亿元，子公司中意新台上半年营收2.28亿元，同比约增长166%。

森林环境

• 行业背景：AI算力基础设施快速发展，数据中心功率密度和能耗水平持续提升，芯片热设计功耗TDP突破风扇极限，国内PO一要求持续趋延。
• 公司概况：深耕专用温控领域，数据服务放量驱动业绩进入快速增长期，业务覆盖数据服务、工业温控、特种行业、工建及商用四大板块。
• 业务布局：2011年开始布局数据中心液冷散热技术，已形成CDU Manfield、ld冷源管网冷板到整装模块的全站能力，在中国叶伦数据中心CDU厂商中排名第一。
• 客户资源：与华为、字节、腾讯、阿里等重要头部客户合作，粘性进一步加强，加速全球化布局，海外业务持续推进并取得订单。
• 业绩表现：今年上半年数据服务板块总体新增订单约为去年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。
• 产能扩张：顺德城村投资9亿元建设夜冷新智制造基地，预期明年7月投产，预计新增产值约10亿元，高州二期智能制造产业园项目预计9月投产，预计新增产值约15亿元。
• 研究结论：液冷板块共识度逐步加强，公司作为国内专业特种空调及温控领域的龙头，深度受益于AI算力扩张带来的数据中心液冷温控的需求增长，海外突破与产能扩张共振，长期看好。

兆一创新

• 业绩表现：2026年一季度业绩大幅增长，实现营业收入41.88亿元，同比增长119.38%，毛利率达到57.07%，环比提升12.17个百分点。
• 存储业务：存储芯片实现营收65.66亿元，同比增长26.41%，毛利率为42.84%，同比提升2.57个百分点，成为业绩高增的核心驱动力。
• AI需求：存储芯片全品类共振上涨，海外大厂大幅缩减利即市场供给，公司充分受益于供需错配带来的涨价红利。
• 产品结构：LP DDR4产品以及DDR48GB芯制程产品已于年初完成流片，有望下半年进入量产，产品结构正从DDR3向更高附加值的品类加速切换。
• Norflash业务：公司位居全球第二，在汽车光模块、端测、AI国内服务器等领域的份额实现较快提升，并于2025年实现了新产品的规模化量产。
• SLC nine业务：海外大厂将产能转向CD nine， tudinine的供给出现明显缺口，价格陡峭上行，2026年一季度公司销量环比增长约25%，收入占比大幅提升。
• 定制化存储：采用与客户深度协作开发的路径，围绕端侧AI场景提供差异化方案，具备更高的客户粘性与技术壁垒，2025年下半年已陆续有部分项目进入客户送样，今年有望在汽车座舱、AIPC机器人等领域实现芯片量产并贡献数亿元的营收。
• MCU业务：稳步发展，积极拓展新兴领域，计划开发集成NPU的AIMCU产品，主要面向自动化、数字能源等高附加值下游场景，有望打开新的增量空间。
• 研究结论：公司存储产品技术领先，收入结构优化，业务领域不断拓展，看好公司在存储行业上行、定制化存储快速发展以及下游需求增长背景下的长期投资价值。

阅度金谷

• 业绩表现：2026年上半年公司整体盈利持续改善，营收456亿元，同比增长60%以上，归母净利润33亿元，同比增长105%，净利率同比是增长了1.1个百分点。
• 行业趋势：全球动力电池市场保持高景气，公司动力电池出货量稳步增长，储能方面全球储能电池出货量有望达到2P瓦时，年复合增长率达到25.7%。
• 公司结构：2026年上半年动力电池出货量同比增长66.5%，储能出货同比增长54.9%，实现量增利稳的态势。
• 产能布局：公司持续推荐全球产能布局，国内成熟产能已持续落地，海外马来西亚工厂已建成投产，匈牙利工厂也持续推进。
• 新技术：钠电已进入到初步验证化的阶段，有望于今年下半年进行规模化的一个出货，固态方面也形成了动力消费等领域的一些产品也持续的在往前推进。
• 研究结论：公司整体呈现在一个高景区的赛道里面，市占率持续上升的一个格局，具备较强的壁垒优势，考虑到整体的一个动储这个动力电池以及储能的这个板块近期回调，给予美日停级。

回顺生物

• 公司概况：国内动宝科技的领军企业，钛烷菌素等原料药行业领先，积极拓展宠物药和出海业务。
• 业绩表现：公司一季度实现营收4.59亿元，同比增长了14.82%，归母净利润0.78亿元，同比增长了74.6%。
• 原料药业务：2025年原料药业务实现收入6.83亿元，同比增长81.73%，毛利率有明显提升，台湾菌素原料药市占率比较高，超50%，凭借规模成本优势优化工艺，整体实现了比较好的一个盈利能力。
• 宠物药业务：2025年公司宠物药实现收入2300万元，同比增长186.02%，公司25年取得了七个宠物产品的一个批稳，进一步扩展了这个宠物的一个产品线，致力打造这个公司，聚焦宠物皮肤病等细分领域，打造皮肤病的第一品牌。
• 研究结论：随着国内的宠物主消费理念的一个日趋理性，国产宠物药品的性价比优势是比较明显的，公司凭借丰富的产品管线，线上线下结合的一个渠道政策略以及品牌倍数，有望在这个趋势中有个显著的一个获益，预计公司26到28年的规模净利润分别是3.1亿元、3.9亿元和4.7元。

招商证券

• 政策层面：2025年证监会关于资本市场做好金融五篇大文章的实施意见明确要求，发挥资本市场功能，为科技自立自强、绿色转型、普惠小微养老保障、数字经济提供精准金融支持。
• 公司层面：招商证券2022年半年报业绩来看，公司实现营业收入219.02亿元，同比增长108.19%，实现归母净利润106.24亿元，同比增长104.87%。
• 业务表现：上半年公司实现经营业务手续费净收入53.84亿元，同比增长44.23%，公司一招投基金投顾业务签约客户10.13万户，产品保有规模85.92亿元，较25年末增长了84.73%。
• 研究结论：随着市场交付活跃，增量资金入市，市场流动性改善以及公司财富管理转型的持续深入，公司作为头部券商，后续业绩将持续受益，市场改善后续在政策的持续加码下，公司有望取得长足发展，预测26至28年基本每股收益分别为2.63、1.92、1.99元，每股净资产分别为13.9亿、13.98是我的13年给予美日停级。

中文在线

• 公司转型：正在由传统的数字阅读企业转向IP资产，内容生产和全球分化的一体化内容平台，短距出海和AI内容生产成为公司增长的主要动力。
• 业绩表现：2025年公司实现营收16.57亿元，同比增长43%，短剧及IP衍生品收入是8.96亿元，同比增长125%，首次成为公司的第一大收入来源，其中的境外收入是6.79亿元，占比提升到了41%，同比增长了124%。
• AI赋能：AI开始规模化赋能I批开发，目前AI区月度产能大概150部，预计2026年末年化产能能够达到3000步，逍遥AI已经服务了超过5万名创作者资源，神笔能够将网文转化为AI I慢剧，相关项目的制作效率有望提升超过百分之百，成本下降超过70%。
• 出海产业链：截止到2026年5月底，Flare flow累计注册用户超过3700万，上线作品超过5000部，公司持股49.24%的CMS在2025年实现收入57.2亿元，同比增长97%。
• IP变现：著名埃批罗小黑，验证了埃批全产业链变现的能力，罗小黑战绩二国内票房量达到了5.33亿元，衍生品售出超过14万件，验证了公司具备优质I批向影视动画界人面延伸的能力和价值。
• 研究结论：公司具备优质IP向影视动画界人面延伸的能力和价值，预计公司2026到2028年亏本净利润分别是0.33亿元、1.43亿元和2.90亿元，继续维持买入评级。