通信Q2财报总结布局20260831 导读

通信板块Q3投资机会与业绩超预期展望

• 预计2026年连接数将显著增长，产品形态升级，AI业务持续发展。
• 二季度业绩良好，未来业绩超预期的可能性高，建议关注细分板块和个股的投资机会。

国内算力需求激增，光通信领域面临机遇与挑战

• 国内算力需求激增，互联网厂商资本开支加速，AI方向投入加大，推动交换机、服务器公司业绩强劲。
• 光通信领域受供给紧张影响，业绩变化不明显，但下半年至明年将持续面临机遇与挑战。

超节点技术升级与国内算力硬件市场展望

• 国内超节点预计从2023年下半年开始正式交付，初期以单机柜形式交付，推动同连接交换需求增长。
• 超节点规模从100卡向256卡、512卡甚至1024卡扩展，网络内部部署权重增加，推动NPO技术需求增长。
• 预计2024年相关公司在AI领域的收入将实现翻倍以上增长，利润增速可能超越收入增速，行业估值具备增长空间。

互联网公司与运营商业绩分析及市场前景展望

• 互联网公司受存储成本上涨影响，但二季度已有改善迹象，部分公司表现优异，预计三季度四季度上游影响减小。
• 物联网细分领域如CPE、机器人带来新机遇。
• 运营商板块受增值税影响股价下调，但剔除影响后经营健康，资本开支持续下行，中期分红增长，股息率较高。

二季度海外光通信公司业绩亮眼，上游器件需求旺盛

• 二季度海外光通信公司业绩显著，上游光器件和光芯片领域受益于产能排产和下游需求增长，多家公司实现业绩翻倍。
• MPO、FAU领域龙头企业如长兴博创、光顾科技等，产能和高速产品增长推动毛利率提升。
• 预计Q3及明年光通信行业将持续高增长，新技术如NPO、CPU、OCS渗透，上游无源器件厂商将受益于量增和技术升级。

通信板块新技术迭代与业绩增长分析

• GPU能力提升和AI数据中心需求增加，通信板块迎来新技术迭代和业绩增长机遇。
• MPO跳线等细分领域市场需求激增，相关公司如源杰科技、光讯科技、剑桥科技等业绩弹性大，二季度业绩超预期，三季度环比加速。

通信行业二季度三季度业绩加速，市场信心增强

• 通信行业需求旺盛，相关公司如锐捷、紫光等展现出强劲增长，市场预期这些公司的业绩将推动2027年业绩指引上修。
• 机构持仓数据显示中小市值公司关注度较低，未来有望成为投资热点。
• 行业确定性强，无源器件需求增长，AI瓶颈下通信行业业绩加速兑现，2027年有望实现快速增长。

通信行业在AI趋势下的投资机会

• 通信在AI计算中的关键作用以及业绩释放的高弹性，特别提到源杰科技、联讯仪器、锐捷网络等公司。
• 强调三季度行业上行趋势下通信行业的投资价值，建议关注细分板块变化和个股业绩预期调整带来的投资机会。
• 提醒市场有风险，投资需谨慎。

要点回顾

• Q2财报总结布局Q3，国泰海通通信团队认为该板块存在修复性和弹性机会，尤其八月份，之前跌幅较大的公司有所反弹。
• 通信领域新技术如NPO、CPU、FPGA等不断涌现，通信连接数呈现数倍增长趋势，产品形态升级，带动通信价值量持续上升。
• 国内通信板块二季度表现强劲，阿里、腾讯等互联网公司资本开支加速增长，同比环比实现翻倍增速。
• 交换机和服务器公司如瑞杰、紫光、浪潮、华锦等二季度业绩大幅增长。
• 预计七八月份开始，到四季度初，通信行业将稳出现拐点性机会，类似光模块领域的雅创等公司业绩表现出色。
• 过去三年中西昌兴盛等龙头公司业绩已大幅释放，二季度开始越来越多的公司有望实现业绩超预期兑现。
• GPU供给限制正在减少，国产主力芯片产能快速提升，算力租赁市场活跃保障国内GPU供应。
• 国内厂商受益于规模效应带来的经营杠杆变化，收入规模快速增长，AI相关收入占比逐渐增大。
• 部分受上游环节供给紧张的公司，如光讯、华工等，二季度业绩变化可能不那么明显，但预计下半年乃至明年业绩会逐步改善。
• 超节点三季度开始正式交付，初期以单机柜形式交付，带来内部同连接交换相关增长，预计今年下半年相关公司业绩会有所体现。
• 紫光、锐捷等龙头公司，以及光讯、华工等光通信领域的领军企业，还有连接器厂商圣蓝华丰，都将从超节点的交付和技术升级中明显受益。
• 存储涨价对智能模组公司带来一定压力，但二季度开始逐步释放并出现环比好转，预计三季度四季度上游影响将逐渐减少。
• 物联网下游领域的新增长点主要体现在CPE，特别是与机器人和自身智能相关的方向。
• 国内运营商受增值税影响股价下调，但市场认为股价已充分反映了影响，预计净利润增速下降幅度大约在10%到23%之间。
• 运营商如移动、电信等在面临净利润压力的情况下，仍采取了中期分红并实现增长，股息率处于历史相对较高水平。
• 二季度海外光通信公司业绩亮眼，上游环节如光器件、光芯片业绩实现翻倍甚至翻倍以上的增幅。
• 预计明年光通信领域将会有新的光互联技术如NPOCPU、OCS等渗透，产业链对该技术落地的信心增强。
• 上游无源器件厂商不仅享受量上的增长，还因通道数密度增加、工艺难度提升带来单通道或光芯片价值量的提升。
• 2026年开始，通信领域将迎来新技术快速迭代和爆发阶段，核心背景在于GPU能力的大幅提升促使通信连接数需求增加。
• MPO细分领域整体市场规模逐渐接近前年和去年光模块需求提升的水平，相关公司的业绩有快速兑现。
• 源杰科技利润表现优秀，2026年一季度利润接近2025年全年的水平，二季度环比增长六七十倍。
• 行业需求加速将带动无源器件需求的增长，如MPO板块的世家光子和恒通光等公司，以及SVO环节的光谷科技、天赋通信等，业绩会加速兑现。
• 整个三季度通信行业需求环比增速进一步加速，2027年行业增长非常乐观。
• 二季度和三季度是整个通信行业业绩环比加速的拐点，增速将持续往上走。
• 市场将上调整个板块2027年的业绩指引。
• 目前通信板块中二线公司的配置相对较低，但随着三季度业绩加速释放，市场将看到这些公司的较强核心竞争力和较低估值。
• 长期看，AI背景下通信行业的确定性很强，占比将持续提升，通信公司业绩弹性大，建议关注细分板块和个股的变化及业绩预期调整带来的投资机会。