美股光互联Q2财报总结：AI驱动的架构与速率升级

这份研报主要分析了美股光互联龙头罗曼腾和口讯人的2026年第二季度财报，重点关注AI算力扩容如何推动光互联行业从速率升级向架构升级过渡。罗曼腾Q2收入同比增109%、环比增24%，毛利率50.4%，高端产品占比提升；口讯人Q2收入同比增33%（剔除出售业务后增42%），毛利率40.2%，数据中心业务拉动增速。报告还探讨了AI驱动下800g向1.6t的升级趋势、NPO/CPO架构路线与可插拔产品的共存关系、超高功率CW激光器等关键环节的价值提升以及磷化铟产能扩张等核心壁垒。

光互联行业正经历从速率升级向架构升级的过渡，AI算力扩容是主要驱动力。行业将从800g向1.6t高速率升级，NPO、CPO等新型架构路线将与可插拔产品长期共存，而非简单替代。报告指出，CPO/NPO客户需求反馈积极，供应链前置准备与终端部署存在时间差，需区分组件需求与终端系统部署节奏。超高功率CW激光器、1.6t模块、硅光等环节价值提升明显，磷化铟产能扩张加速，半导体供应能力成为核心壁垒。

研报重点分析了AI算力扩容对光互联行业的影响，包括从速率升级向架构升级的过渡趋势、800g向1.6t的升级路径、NPO/CPO等新型架构路线的发展、关键器件如超高功率CW激光器、1.6t模块、硅光等环节的价值变化，以及磷化铟产能扩张带来的核心壁垒。同时，报告还梳理了投资线索与梯队，包括确定性主线（1.6t模块、200g每线EML等）、弹性主线（ELS、NPO/CPO光引擎等）和细分梯队（光引擎、OCS等）。

目前光互联市场处于AI算力驱动的快速发展阶段，行业从速率升级向架构升级过渡，800g向1.6t的升级趋势明显。罗曼腾和口讯人的Q2财报均显示强劲增长，罗曼腾收入同比增109%、环比增24%，毛利率50.4%；口讯人收入同比增33%（剔除出售业务后增42%），毛利率40.2%，数据中心业务拉动增速。NPO/CPO客户需求反馈积极，但需注意CPO系统级部署节奏可能影响盈利兑现。超高功率CW激光器、1.6t模块、硅光等环节价值提升，磷化铟产能扩张加速，半导体供应能力成为核心壁垒。

研报提示了光互联行业的主要风险点。首先，CPO系统级部署节奏可能慢于预期，影响相关环节盈利兑现。其次，扩产规模与客户集中度较高，需警惕产能消化不及预期风险。此外，需区分组件需求与终端系统部署节奏，避免用CPO延迟标签误判全链景气度。报告强调，投资决策需关注行业真实需求与供应链准备情况，理性评估各环节发展节奏与潜在风险。