公司事件点评报告：建材业务持续优化静待拐点出现，AI业务初步成型打造新的增长曲线

公司上半年营收9.53亿元，同比下降18.94%，归母净利润-2933.01万元，同比大幅减亏65.22%。毛利率提升明显，建材主业经营质量持续改善，经销渠道占比提升至82.99%，制造业板块毛利率同比提升5.45pct，资产负债率降至59.58%，资金储备提升至7.67亿元。分业务看，卫浴产品营收1.44亿元，同比下降25.76%；瓷砖营收7.15亿元，同比下降22.35%，毛利率提高7.90pct；AI业务实现营收11.85万元，实现0到1的突破。

传统建材业务面临行业需求不足，但旧改和海外市场存在结构性机遇。公司设立旧改BU，布局适老化改造和老旧小区改造，计划面向民政、养老机构等开展政企合作；海外BU积极布局非洲、东南亚等潜力市场，帝王洁具已中标肯尼亚政府项目。AI业务由水华未来及其子公司运营，围绕算力基础设施、算力调度运营、AI应用进行布局。子公司雅安云擎建设算力基础设施，战略投资GPUStack研发主体数澈软件，将设立合资公司构建算力纳管与调度管理系统；AI应用方面上线“追梦坊”内容制作平台，布局AI营销赛道。

盈利预测显示，2026-2028年净利润分别为-0.59、0.20、0.66亿元，EPS分别为-0.10、0.03、0.11元，对应PE分别为-59、170、52倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括传统主业需求不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率波动、AI业务发展不及预期、宏观经济下行等。