公司事件点评报告：深耕消费电子领域，新能源领域CCS及FPC模组业务打造第二增长曲线

证 券 研2024年05月21日 究 报深耕消费电子领域，新能源领域CCS及FPC模组 告业务打造第二增长曲线 —汇创达（300909.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程 hepc@cfsc.com.cn S1050523060001 S1050123080008 基本数据 2024-05-21 当前股价（元） 21.97 总市值（亿元） 38 总股本（百万股） 173 汇创达发布2023年度报告及2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入13.56亿元，同比增长63.85%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降26.75%；实现扣非净利润0.77亿元，同比下37.58%。2024年Q1公司实现营业收入2.88亿元，同比增长39.26%，环比下降38.99%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长26.58%，环比下降64.90%；实现扣非净利润0.1亿元，同比增长154.32%，环比下降67.95%。 投资要点 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 114 15-33.29 103.82 市场表现 (%)汇创达沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《汇创达（300909）：进军连接器领域，布局动力电池和储能CCS模组打造新成长》2022-11-27 相关研究 公司研究 ▌2023年营收增长，多元化业务结构助力业绩增长 2023年，公司营业收入显著增长，归母净利润有所下降，主要原因系营业成本的增加及费用投入增加。业务结构方面，导光结构件销售收入为4.04亿元，同比下降19.18%；信号传输元器件及组件业务实现销售收入为5.21亿元，同比增长 376.88%；代工业务实现收入3.19亿元，同比增长 124.86%；新能源结构组件业务实现销售收入0.16亿元。我们认为公司多元化的业务结构及创新发展战略将为收入持续增长带来了强劲的动力。 ▌深耕背光模组行业，积极拓展新能源领域业务 背光模组是一种以导光膜为核心部件的组件产品，可以分为输入设备背光模组、显示设备背光模组和照明设备模组等。在输入设备背光模组领域，公司产品目前主要应用于笔记本电脑键盘背光。在显示设备背光模组方面，公司继续布局MiniLED背光产品应用，重点发展车载MiniLED产品。笔记本电脑MiniLED背光模组单个价值量是传统产品的2-3倍，目前公司已有MiniLED背光模组订单正式交付。根据Arizton统计，2024年全球MiniLED市场规模将扩张至23.2亿美元，2018-2024年CAGR为147.92%。在照明设备模组领域，公司通过持续的技术创新，不断拓宽产品的应用领域，并寻求新的增长点。随着LED技术的发展和成本的降低，LED进入普通照明领域的步伐加快，LED显示屏行业也逐渐孵化出新型LED显示屏产品。根据高工产业研究院，2025年我国LED显示屏行业市场规模预计持续增长至825亿元。此外， 管理层也在积极推动公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组领域延伸。公司投入 5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目，设计产能为年产CCS模组1,200万套和FPC模组3,900万件。 ▌防水轻触开关广泛应用，精密连接器业务拓领域多方位拓展 随着消费者对电子产品用户体验要求的提高，新型高端的智能手机及可穿戴设备的兴起，推动了超小型防水轻触开关在市场上的广泛应用。公司的产品主要应用于智能终端领域，包括ClickPad按键、智能可穿戴设备、手机主键和侧键、摩托车手柄按键、家用电器控制面板及遥控器、游戏手柄等。此外，可穿戴设备市场将成为公司超小型防水轻触开关产品的重要市场，随着AI、VR和AR等技术的普及，可穿戴设备产品功能的丰富及应用场景的拓展拉动了市场需求的增长。另外，受益于新能源汽车、数据通信、电脑及周边、消费电子等行业的发展，全球连接器市场规模呈现扩大趋势。根据Bishop＆Associates，2022年，中国连接器市场规模为265亿美元，2013-2022年CAGR为8.14%。公司在精密开关及精密连接器领域持续巩固市场份额，主要产品包括精密Type-C连接器、SIM卡及内存卡连接器、HDMI数据传输连接器、音频连接器、高压大电流连接器等精密连接器以及多功能弹片、精密电磁屏蔽组件等产品。下游客户主要包括为传音控股、华为技术、小米科技、荣耀、联想集团、中兴通讯、比亚迪、开沃汽车等企业。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.04、34.37、44.34亿元，EPS分别为1.51、1.97、2.55元，当前股价对应PE分别为14.6、11.1、8.6倍，基于AIPC渗透率进一步上升，mini背光键盘能够为公司业绩赋能，以及随着全球新款折叠屏和国内新款高端旗舰机型的面世，公司业绩有望快速释放，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险；公司产品更新迭代不及预期风险；下游消费电子行业景气度不及预期风险。。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,356 2,604 3,437 4,434 增长率（%） 63.9% 92.0% 32.0% 29.0% 归母净利润（百万元） 94 261 341 442 增长率（%） -26.7% 177.9% 31.0% 29.4% 摊薄每股收益（元） 0.54 1.51 1.97 2.55 ROE（%） 4.9% 12.0% 13.8% 15.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,356 2,604 3,437 4,434 现金及现金等价物 388 475 579 914 营业成本 1,010 1,888 2,492 3,214 应收款 598 678 782 814 营业税金及附加 6 13 17 22 存货 223 250 344 372 销售费用 21 42 55 71 其他流动资产 252 340 398 468 管理费用 120 229 302 390 流动资产合计 1,462 1,743 2,103 2,568 财务费用 9 -9 -12 -21 非流动资产: 研发费用 74 143 189 244 金融类资产 157 157 157 157 费用合计 224 405 535 684 固定资产 500 517 503 477 资产减值损失 -16 0 0 0 在建工程 84 33 13 5 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 87 113 138 163 投资收益 8 5 5 5 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 105 313 408 528 其他非流动资产 561 561 561 561 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,232 1,224 1,216 1,207 减:营业外支出 1 1 0 0 资产总计 2,694 2,967 3,318 3,775 利润总额 104 312 408 528 流动负债: 所得税费用 17 51 67 87 短期借款 110 110 110 110 净利润 87 261 341 442 应付账款、票据 324 359 399 452 少数股东损益 -7 0 0 0 其他流动负债 138 138 138 138 归母净利润 94 261 341 442 流动负债合计 583 621 665 724 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 63.9% 92.0% 32.0% 29.0% 归母净利润增长率 -26.7% 177.9% 31.0% 29.4% 盈利能力毛利率 25.5% 27.5% 27.5% 27.5% 四项费用/营收 16.6% 15.6% 15.6% 15.4% 净利率 6.4% 10.0% 9.9% 10.0% ROE 4.9% 12.0% 13.8% 15.4% 偿债能力资产负债率 28.3% 27.0% 25.4% 23.9% 净利润 87 261 341 442 营运能力 少数股东权益 -7 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.9 1.0 1.2 折旧摊销 50 38 40 40 应收账款周转率 2.3 3.8 4.4 5.4 公允价值变动 1 0 0 0 存货周转率 4.5 7.6 7.3 8.7 营运资金变动 -63 -155 -212 -72 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 67 143 169 410 EPS 0.54 1.51 1.97 2.55 投资活动现金净流量 -183 33 34 34 P/E 40.5 14.6 11.1 8.6 筹资活动现金净流量 203 -26 -34 -44 P/S 2.8 1.5 1.1 0.9 现金流量净额 87 151 170 399 P/B 2.0 1.8 1.5 1.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 179 179 179 179 非流动负债合计 179 179 179 179 负债合计 762 800 844 903 所有者权益股本 173 173 173 173 股东权益 1,932 2,167 2,474 2,872 负债和所有者权益 2,694 2,967 3,318 3,775 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场