公司事件点评报告：揽储一体稳步推进，静待业绩拐点出现

2024年08月25日 揽储一体稳步推进，静待业绩拐点出现 —远东股份（600869.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-08-23 市场表现 (%)远东股份沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司8月23日晚发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为31914.34万元）， 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn 实现扣非归母净利润亏损13461.32万元，实现由盈转亏（去 年同期为28600.44万元），对此我们点评如下： 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 3.75 83 2219 2219 2.68-4.99 93.39 投资要点 ▌铜价和减值准备影响公司业绩，静待拐点出现 2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实 现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为 31914.34万元）。其中2024Q2实现营收65.34亿元，同比增长7.83%，环比增长35.80%，实现归母净利润亏损1.55亿元，同比下降177.80%，环比下降721.56%。净利润下滑主要是因为：1）铜铝等主要原材料价格剧烈上涨影响致使公司上半年毛利率下降4pct至9.86%；2）电池行业竞争持续加剧、公司电池业务产能利用率不足、固定成本摊销较大；3）公司计提的资产减值准备等影响报表-13997.05万元，投资的华云数据控股集团确认公允价值变动收益-5000万元。随着铜价企稳甚至回落，静待公司业绩拐点出现。 分业务板块看，公司线缆分部/机场分部/电池分部分别实现营收103.06/5.49/5.33亿元，分别同比增长5.65%/36.08%/124.49%，对应毛利率分别为10.99%/11.62/- 1、《远东股份（600869）：“缆储一体”持续推进，储能订单充裕》2023-04-21 13.72%，分别同比减少3.38/1.95/7.57pct。公司期间费用率10.30%，同比提高0.19pct，期间费用控制良好。 ▌智能缆网：铜价企稳、海缆投产，盈利有望边际改善 公司2024上半年智能缆网业务实现营收102.87亿元，同比增长5.98%，净利润1.55亿元，同比下降72.78%，净利率为1.51%，同比下降4.37pct，净利率下滑主要受原材料铜等价格上涨的影响，展望下半年，铜价在经历5月份的高点 87390元/吨后，近期整体呈现稳中有跌的趋势，中长期看，公司一方面扩大开口合同占比，另一方面提高闭口合同的预付款比例，稳定订单盈利能力，铜价波动的影响有望减弱，缆网的盈利水平有望边际改善。 公司在线缆行业领军地位稳固，在风电、光伏、核电、水电、储能等清洁能源产业链协同发展。同时公司南通海缆数智灯塔工厂一期项目正在推进设备安装调试，预计2024年三季度投产，将会贡献新的业绩增长点。 ▌智能电池：短期承压，订单充足有望减亏 2024上半年智能电池实现营收4.91亿元，同比增长 116.30%，净利润-3.45亿元，同比下降30.14%，业绩有所承压。中期来看，碳酸锂价格已经接近底部区间，随着稼动率的提升，电池业务的盈利有望改善。铜箔业务方面，随着宜宾铜箔数智灯塔工厂产能利用率的逐步提高，摊销费用有望减少，同时加强与宁德时代、鹏辉能源等头部客户合作提供高质量铜箔产品，并推进产品结构向4.5µm/5µm/6µm中强/高抗/高延等升级，铜箔业务亏损有望收窄。2024上半年公司获超千万合同订单11.20亿元，同比增长414.96%，订单充足电池业务有望减亏。 ▌智慧机场：在手订单充足，充分受益于低空经济行业发展 京航安2024上半年实现营收5.47亿元，同比增长36.28%，净利润0.36亿元，同比降低11.71%。今年以来我国出台各种政策支持低空经济发展，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量2025年发展 目标为500个，意味着2023-2025年全国年均新增通用机场 超过33个，行业迎来发展良机。 京航安深耕军民航机场建设领域，是机场专业工程科技建设领域的领先企业，是机场专业工程建设领域“全壹级资质”企业，在机场助航灯光、空管弱电工程等细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升。公司紧抓低空经济、“一带一路”等发展机遇，共承建机场项目75个，覆盖全国30 个省市自治区，海外8个国家，获超千万合同订单17.91亿元，同比增长150%，乘行业东风，有望实现快速增长。 ▌盈利预测 结合行业现状以及公司的经营情况，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.29、8.51、 10.30亿元，EPS分别为0.19、0.38、0.46元，当前股价对应PE分别为19、10、8倍，铜价企稳缆网业务盈利能力有望修复且电池业务有望减亏，公司业绩拐点即将出现，且PE估值与同行相比处于较低水平，维持公司“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、大盘系统性风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 24,465 27,633 32,092 35,299 增长率（%） 12.8% 13.0% 16.1% 10.0% 归母净利润（百万元） 320 429 851 1,030 增长率（%） -42.1% 34.2% 98.4% 21.0% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.19 0.38 0.46 ROE（%） 6.7% 8.6% 15.6% 17.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 24,465 27,633 32,092 35,299 现金及现金等价物 3,450 3,572 3,086 3,132 营业成本 21,596 24,482 28,076 30,817 应收款 5,631 6,284 7,122 7,640 营业税金及附加 101 111 128 141 存货 2,903 3,234 3,555 3,817 销售费用 826 912 1,053 1,151 其他流动资产 2,067 2,211 2,503 2,683 管理费用 476 536 610 660 流动资产合计 14,051 15,301 16,266 17,272 财务费用 336 176 184 191 非流动资产: 研发费用 713 801 931 1,024 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 2,351 2,425 2,777 3,026 固定资产 2,349 2,626 3,168 3,626 资产减值损失 -73 -62 -46 -35 在建工程 1,408 1,191 815 420 公允价值变动 0 -50 0 0 无形资产 765 752 738 712 投资收益 32 40 48 52 长期股权投资 33 33 33 33 营业利润 411 594 1,181 1,433 其他非流动资产 1,472 1,472 1,472 1,472 加:营业外收入 10 15 16 12 非流动资产合计 6,027 6,074 6,226 6,263 减:营业外支出 19 12 13 12 资产总计 20,078 21,375 22,492 23,534 利润总额 402 597 1,184 1,433 流动负债: 所得税费用 102 146 290 351 短期借款 5,174 5,295 5,379 5,442 净利润 300 451 894 1,082 应付账款、票据 5,396 5,660 6,027 6,276 少数股东损益 -20 22 43 52 其他流动负债 2,499 2,499 2,499 2,499 归母净利润 320 429 851 1,030 流动负债合计 14,078 14,513 15,048 15,378 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 12.8% 13.0% 16.1% 10.0% 归母净利润增长率 -42.1% 34.2% 98.4% 21.0% 盈利能力毛利率 11.7% 11.4% 12.5% 12.7% 四项费用/营收 9.6% 8.8% 8.7% 8.6% 净利率 1.2% 1.6% 2.8% 3.1% ROE 6.7% 8.6% 15.6% 17.1% 偿债能力资产负债率 76.3% 76.7% 75.7% 74.4% 净利润 300 451 894 1082 营运能力 少数股东权益 -20 22 43 52 总资产周转率 1.2 1.3 1.4 1.5 折旧摊销 361 273 300 354 应收账款周转率 4.3 4.4 4.5 4.6 公允价值变动 0 -50 0 0 存货周转率 7.4 7.6 7.9 8.1 营运资金变动 -145 -813 -1000 -693 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 497 -118 237 794 EPS 0.14 0.19 0.38 0.46 投资活动现金净流量 -920 -60 -165 -63 P/E 26.0 19.4 9.8 8.1 筹资活动现金净流量 545 532 -227 -306 P/S 0.3 0.3 0.3 0.2 现金流量净额 122 354 -156 425 P/B 1.8 1.7 1.6 1.4 非流动负债:长期借款 224 849 963 1,109 其他非流动负债 1,023 1,023 1,023 1,023 非流动负债合计 1,246 1,871 1,985 2,131 负债合计 15,324 16,385 17,033 17,509 所有者权益股本 2,219 2,219 2,219 2,219 股东权益 4,754 4,990 5,459 6,025 负债和所有者权益 20,078 21,375 22,492 23,534 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备、计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明：