“医疗+消费”双轮驱动，公司业绩稳健增长

核心观点与业绩概览

稳健医疗2026年半年度报告显示，公司业绩稳健增长。2026年上半年，公司实现营收54.86亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.13亿元，同比增长4.37%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长0.37%。单季度来看，Q2营收28.07亿元，同比增长4.31%；归母净利润2.62亿元，同比增长7.63%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长3.95%。

经营分析

1. 收入端：

   • 传统伤口护理与包扎产品承压调整，2026年上半年实现营收5.55亿元，同比-2.29%。
   • 手术室耗材和消费品引领增长，医用耗材实现营收25.88亿元，同比增长2.89%；消费品实现营收28.44亿元，同比增长3.6%。
   • 具体产品表现：手术室耗材同比增长7.7%，干湿棉柔巾同比增长10.42%，成人服饰同比增长10.83%。
   • 地区分布：境内营收38.41亿元，同比增长3.15%；境外营收15.91亿元，同比增长3.55%。

2. 盈利端：

   • 毛利率与净利率同步提升，2026年上半年毛利率为49%，同比+0.66pp；净利率为9.94%，同比+0.15pp。

3. 费用端：

   • 销售费用率提升拖累费用结构，2026年上半年销售费用率为24.06%，同比+0.36pp；管理费用率为7.82%，同比-0.41pp；研发费用率为3.51%，同比-0.16pp。

投资建议与盈利预测

作为深耕大健康领域的标杆企业，稳健医疗以医用耗材与消费品双主业并进，构建了互为支撑、周期互补的增长双引擎。医用耗材业务方面，手术衣、手术洞巾及造影、剖腹产、泌尿等专业手术组合包已深入覆盖国内外终端市场，高端敷料持续推新；消费品业务方面，干湿棉柔巾及线上渠道均实现双位数增长，核心大单品棉柔巾增势稳健，卫生巾品牌“奈斯公主”单季度同比降幅明显收窄，婴童用品板块通过面料升级与外观设计优化驱动销售规模持续向上。

展望后市，医疗端受益于国产替代与出海加速，消费端受益于品类扩张与品牌升级，叠加高频刚需产品矩阵构筑的业绩安全垫，公司长期成长路径清晰。2026-2028年，预计公司归母净利润分别为9.49/10.73/12.04亿元，EPS分别为1.63/1.84/2.06元，当前股价对应的PE分别为18.36/16.24/14.48倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

需关注行业政策及标准变化、原材料价格波动、消费品业务竞争等风险。