医疗+消费双轮驱动，多点开花构筑品牌护城河

稳健医疗通过“Winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大品牌实现医疗+消费板块协同发展，2024年公司实现营收89.8亿元，同比+9.7%；实现归母净利润7.0亿元，同比+19.8%，业绩企稳。公司推出股权激励方案，展现长期发展信心。

医疗板块：

• 深耕医用耗材领域，产品矩阵丰富，覆盖境外OEM、国内2B（医院）+2C（药店+电商）全渠道。
• 2024年9月战略收购美国GRI公司，完善全球生产与物流布局，2024年/25Q1贡献收入2.9/3亿元。
• 医疗板块有望在内生2B+2C渠道深化布局，和外延并购整合+国际客户加速拓展下，延续增长势能。

消费板块：

• 核心爆品引领增长，差异化竞争品牌优势凸显。
• 2024年/25Q1消费板块实现营收49.9/13.4亿元，同比+17.1%/+28.8%。
• 干湿棉柔巾品牌声量持续创新高，奈丝公主卫生巾成长势能充足，2025Q1奈丝公主卫生巾/干湿棉柔巾/成人服饰实现营收3.1/3.7/2.5亿元，同比+73.5%/+38.6%/+23.4%。
• 消费板块有望伴随渠道端线上优化运营思路+线下商超/门店稳步拓展，产品端核心单品迭代升级+品牌势能持续释放，市占率不断提升。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.1/12.7/15.6亿元，分别同比+45.2%/+25.9%/+22.9%，对应PE分别为30/24/20X。
• 考虑到公司医疗耗材板块基数回归常态，消费品品牌力突出，内生+外延驱动增长，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格大幅波动的风险，收购业务协同效果不及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险，汇率波动较大的风险，国际贸易摩擦的风险。