2Q26盈利环比翻倍，ASP回落不改盈利修复；看好2H26出口，维持买入

比亚迪2Q26盈利环比翻倍主要得益于规模效应显著增强，费用率有效下降，以及海外高利润业务贡献突出。规模效应摊薄了固定成本，提升了整体盈利能力；费用率下降则直接增加了净利润空间。海外业务方面，高利润的乘用车及皮卡销售占比提升，进一步强化了盈利修复表现。

比亚迪看好2H26出口成为核心增长引擎，海外乘用车及皮卡销量在1H26已实现68%同比增长，占集团销量约44%。海外业务毛利率高达28.4%，远超中国内地的17.0%，显示出强劲的盈利潜力。7月海外销量创历史新高，持续的高增长将支撑收入结构和盈利能力提升。

报告重点分析了新能源汽车赛道的规模效应和海外市场拓展趋势。比亚迪通过扩大产销规模，有效降低了单位成本，同时费用率控制得当，推动了盈利修复。海外市场方面，乘用车及皮卡销量大幅增长，成为重要的增长动力，其高毛利率特性对整体盈利能力有显著提升作用。

当前新能源汽车市场呈现供需两旺态势，销量持续高速增长，但市场竞争也日趋激烈。比亚迪凭借规模优势和成本控制能力，实现了盈利修复。海外市场成为新的增长点，但需关注不同地区的市场接受度和政策变化。整体来看，行业仍处于快速发展阶段，头部企业竞争优势明显。

研报提示的主要风险在于出口高增能否持续转化为集团利润率改善。海外市场拓展虽势头良好，但仍面临地缘政治、贸易壁垒、汇率波动等不确定性因素。此外，原材料价格波动和竞争加剧也可能对盈利能力造成影响，需密切关注这些风险因素的变化。