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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报分析了生物航煤（SAF）原料端的稀缺性及其投资机会。核心观点是欧盟强制添加政策将拉动废油脂需求，到2030年全球SAF需求约860万吨，对应废油脂需求达800万吨，原料端面临稀缺涨价机遇。中国年规模化收集量仅400-500万吨，餐厨提油占比约四分之一，具备特许经营权壁垒的企业盈利弹性最大。研报重点介绍了山高环能和朗坤科技两类标的的投资逻辑。山高环能具备并购扩张能力，未来三年废油脂供应有望翻倍；朗坤科技掌握北上广深一线城市稀缺餐厨处置资源，2026年废油脂供应或达6万吨。
生物航煤行业发展趋势如何？
生物航煤行业发展趋势向好。欧盟从2025年开始要求生物航煤添加比例提升，2030年添加比例达70%，对应3600万吨SAF需求，将带动废油脂需求持续增长。废油脂相较于传统植物油具备成本优势（价格更低）和更高减排效应（减碳比例80%-98%），政策倾斜下将成为主流原料。中国年可规模化收集废油脂400-500万吨，餐厨提油占比约四分之一，未来需求将随SAF扩产持续提升。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了生物航煤原料端的稀缺性及其投资机会。核心内容包括SAF需求与原料稀缺性、废油脂供应刚性、餐厨提油环节优势等。具体分析了山高环能和朗坤科技两类标的的投资逻辑：山高环能具备并购扩张能力，依托管理优势未来三年废油脂供应有望翻倍；朗坤科技掌握北上广深一线城市稀缺餐厨处置资源，2026年废油脂供应或达6万吨。此外，还分析了特许经营权壁垒带来的稳定原料来源和成本刚性等优势。
当前生物航煤市场现状如何？
当前生物航煤市场现状是需求快速增长但原料供应刚性。欧盟强制添加政策将拉动废油脂需求，2030年全球SAF需求约860万吨，对应废油脂需求达800万吨。中国年规模化收集量仅400-500万吨，餐厨提油占比约四分之一。生物航煤兴起导致2023-2024年废油脂出口量下降（从420万吨降至380万吨），未来需求将随SAF扩产持续提升。餐厨提油环节具备特许经营权壁垒，可享受废油脂涨价红利。
研报提示了哪些风险？
研报提示了生物航煤原料端的主要风险。一是SAF扩产不及预期会影响废油脂需求；二是废油脂收集体系规范进度可能不及预期。此外，还需要关注政策变化、市场竞争等外部因素对行业的影响。具体到企业层面，需关注山高环能的定增落地进展和朗坤科技北京通州项目的投运情况。